文档介绍：1 1
1
<
1
第 11 卷第 4 期中国管理科学 Vol. 11 , No. 4
2003 年 8 月 Chinese Journal of Management Science Aug.< , 2003
文章编号:1003 - 207(2003) 04 - 0001 - 04
中国股市 ST 板块弱有效性检验
程希骏, 吴振翔, 周晖
(中国科学技术大学管理科学系,合肥 230026)
摘要:本文介绍了市场弱有效性检验方法,并对中国沪深股市的 ST 板块和股指做了实证检验。我们得到沪深指
数和沪深 ST 板块的组合符合市场弱有效性,而有些个别 ST 股票未能通过检验。
关键词:ST 板块;市场弱有效性;单位根检验;方差比
中图分类号: F832. 5 ,O211. 61 文献标识码:A
市场的有效性,那么 ST 板块里的股票还是不是市
1 前言
场有效的呢? ST 板块作为一个板块来看是不是市
Fama 于 1970 年提出了有效市场的定义:如果场有效的呢? 而且 ST 股票的数量在沪深两市大量
证券价格能够充分的反映投资者可以获得的与股价增加,单就市场有效性这一点来说,ST 制度还有没
相关的各种信息,该证券市场就是有效市场,即无论有理由继续存在呢? 本文正是从这些问题出发,对
选择何种证券,投资者只能获得与投资风险相当的 ST 股票和整个 ST 板块进行弱有效性检验。
正常收益率。Fama 按照信息集的种类,将有效市场
2 统计理论介绍
分为三种:弱式有效市场、半强式有效市场和强式有
效市场。弱式有效市场信息集包括证券历史信息; 价格服从随机游走模型 ln Pt = μ+ ln Pt - 1 +σεt
半强式有效市场信息集包括前者和所有公开信息; 隐含以下两个条件:1 价格序列 Pt 具有单位根;2
强式有效市场包括半强式有效市场集以及所有内幕价格变动序列 Pt - Pt - 1 是独立分布的,而 Pt - Pt - 1
信息。市场有效性概念的提出具有相当意义:为评就代表了回报。
判金融市场提出了一个标准。 2 1 单位根检验
1998 年 3 月 16 日,中国证监会发布了一则通我们首先检验股票价格是否遵循单位根过程,
知,要求上交所和深交所根据证券交易所股票上市如果它不服从单位根过程,则表明股票价格变化具
规则的规定,对状况异常的上市公司股票交易实行有确定的时间趋势,投资者可通过对历史数据的统
特别处理。从而形成了我国股市的 ST 板块。由于计分析预测未来的股票价格变化,因此说明市场的
ST 板块的股票业绩差,就容易接受别的公司的重弱式有效性不满足。如果股票价格服从单位根过
组;而另一方面,由于我国股市上市门槛较高,使得程,我们进一步检验它的增量过程是否具有相关性,
一些优秀的企业没有机会上市,这些企业也乐于去如果市场是弱式有效的,那么,股价的历史时间序列
重组某个上市公司,从而达到“借壳上市”的目的。数据应服从随机游走过程,也就是说,股价的增量
这种现象的存在,使得 ST 板块与重组紧紧的联系(在本文中实际上就是收益) 过程在时间序列上应该
在一起,成为市场炒作的热点。是不相关的。
ST 板块里的股票具有很多引人注