文档介绍：清华大学学报(哲学社会科学版)
2003 年第 3 期 JOU RNAL O F T S INGHUA UN IVER S ITY N o. 3 2003
第 18 卷(Ph ilosophy and Social Sciences) V o l. 18
中国股票市场价格波动特征分析
曲永刚, 张金水
(清华大学经济管理学院, 北京 100084)
摘要: 在股票市场中最令人捉摸不定, 也最具有吸引力的是波动不已的股票价格。文章对中国股票市场价格
波动的分析是从 1997 年 9 月展开至 2002 年 10 月, 其间恰逢中国股市经历了一段从牛市的繁荣到熊市的萧条的过
程, 两种泾渭分明的市场氛围恰好提供了一个深入研究股票市场价格波动特征的有利契机。遵循经济控制论研究
的思路, 文章采用了理论分析、市场交易数据的实证研究等技术手段对中国股票市场价格波动进行了研究, 通过运
用经济控制论的方法建立理论模型, 以上海股市和深圳股市的综合指数为样本, 对中国股票市场系统本身的波动
特征和稳定性进行了量化分析。
关键词: 股票市场; 价格波动; 特征根; 综合指数
中图分类号: F830. 91 文献标识码: A 文章编号: 1000- 0062(2003) 03- 0030- 05
一、股票市场价格波动分析的意义二、国内外对股价波动分析
的研究状况
2002 年 8 月, 由中国人民银行《中国股票市场
投资理论与投资实践的结合使当前国际股票市
发展与货币政策完善》课题组提交的一份报告认为,
场投资界形成了四大主要的分析流派基本分析流
股票市场将成为货币政策传导的一个重要渠道。我:
派、技术分析流派、心理分析流派、学术分析流派。基
国股票市场价格变化与货币总需求之间呈正相关关
本分析侧重于分析证券的内在价值, 而技术分析则
系, 即股票市场价格上涨、交易量扩大, 会导致货币
是分析证券市场上价格波动的规律; 基本分析是研
需求相应增加。这份报告在对 1993 年以来的数据进
究证券价格的长期或较长期的走势, 而技术分析则
行多角度的实证研究后发现, 目前股票价格波动已
是分析证券价格的短期波动。
对货币需求、货币供给结构与数量、货币政策的传
心理分析流派认为在任何自由交易的市场
导、货币政策的中介目标以及货币市场的运作产生:
中, 价格都取决于交易者对于基本面的看法, 而不是
了直接影响。因此, 应在银行信贷资金与股票市场之
取决于基本面本身。这意味着市场(换言之, 价格趋
间建立一种有效的联系, 中央银行在选择和制定货
势) 基本是受到心理力量的驱动。
币政策、进行货币政策操作时对股票市场的价格波
自从股票交易市场出现以来对股票价格波动
动应予以充分关注。充分考虑股价波动对货币政策,
的研究就一直没有间断过, 但由于股票价格波动的
效应所产生的影响, 适时监测股价走势, 将股价运行
难以描述、难以分析和难以预测, 一直没有比较完善
纳入货币政策监控范围, 并运用货币政策工具, 使股
的描述模型。在 20 世纪初, 经济学家和投资专家关
票市场的资金量、股票价格水平与流通中的货币量
于股票市场价格变动趋