文档介绍：Ξ
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2003 年 4 月重庆大学学报 Apr. 2003
第 26 卷第 4 期 Journal of Chongqing University Vol. 26 No. 4
文章编号:1000 - 582X(2003) 04 - 0147 - 05
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中国股票市场发展与经济增长的因果关系检验
3 冉茂盛, 张宗益, 陈梅
(重庆大学经济与工商管理学院,重庆 400044)
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摘要:股票市场发展与经济增长之间的关系一直是经济金融界学者感兴趣的研究课题,受股票市
场发展时间比较短以及数据可获得性问题局限,迄今为止,中国股票市场发展与经济增长之间关系特别
是因果关系问题,仍处在探索之中,参照著名经济学家 Demirguc - Kunt and Levine 的研究方法,应用
1995 年到 2001 年的季度时间序列数据,对中国股票市场发展与经济增长之间的因果关系进行了实证检
验,结果表明中国股票市场与经济增长之间只存在着由经济增长到股票市场发展的单向因果关系。
关键词:股票市场;经济增长;因果检验
中图分类号:F061. 2 文献标识码:A
关于股票市场发展与经济增长之间的关系问题, 指标的季度值,同时兼顾市场有效性[2] 。
著名经济学家德米尔居斯孔特和列文[1] (Demirguc -
1 指标及数据来源
Kunt and Levine , 1996 年) 通过建立一套较为全面反映
股票市场发展与经济增长的指标,应用计量经济学方 1. 1 指标构造
法对二十多个经济发达国家进行实证研究后发现,在为了对中国股票市场发展和经济增长之间的关系
实际人均 GDP 和股票市场发展之间存在着某种对应作实证分析,论文构造 3 组指标: 1) 是反映经济增长
关系,通过进一步的研究还发现:在实际人均 GDP 较的指标; 2) 是描述股票市场发展状况的指标; 3) 控制
高的国家,股票市场发展程度也较高。他们的这种实变量指标。仿造 Levine and Zervos ,1998 的做法并考虑
证结果给出一个启示:就是股票市场发展与经济增长到数据的可获得性,提出以下指标:
之间应该存在着一定的关系,甚至二者还可能存在着①经济增长指标
因果关系。受股票市场发展时间比较短以及数据可获 a. 季度实际 GDP
得性问题局限,迄今为止,对于全面研究中国股票市场用季度实际 GDP 代表中国经济增长变量。中国
发展与经济增长之间关系特别是因果关系问题,目前对于季度 GDP 是以累计的形式统计和公布的(每次公
仍处在探索之中。应用 VAR 模型(Vector Auto - regres 布累计名义 GDP 和累计实际增长率) ,根据这 2 个数
sion Model) 检验股票市场发展与总产出之间的因果关据来推算每季的名义 GDP 和实际 GDP。季度名义
系,样本时段为 1995 年第 1 季度到 2001 年第 4 季度。 GDP = 本季度累计名义 GDP - 上季度累计名义 GDP。
之所以选取 1995 年为起点的季度数据,基于以下 2 季度实际 GDP 的计算方法如下:将 1995 年作为基期,
点: 1) 中国股票市场发展时间较短,采用年度数据会各季度的实