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第 17 卷第 6 期 Vol. 17 ,No. 6
2 0 0 2 年 1 2 月华南金融研究 South China Financial Research DEC 2002
金融市场
对近期 IPO 市场的实证分析和政策研究
胡冬梅
(华夏证券投资银行,广东深圳 518045)
摘要: 通过对近期公开发行股票的 IPO 公司的统计研究和实证分析,详细描述近一年来我
国 IPO 市场的特点和变化趋势,指出 IPO 公司在股权结构、基本财务素质及 IPO 定价方式中尚存的
问题,在我国股票市场仍处于弱式效率市场的判断基础上,对新股发行的制度安排提出政策性建
议。
关键词: IPO ;发行定价;新股发行政策
中图分类号:F832. 5 文献标识码:A 文章编号:1008 5742 (2002) 0038 06
IPO(首次公开发行新股) 对于企业来说,是开启的特点和变化趋势,并指出 IPO 公司在股权结构、基
了通往资本市场的大门;对于投资者来说,是新增的本财务素质及 IPO 定价方式中尚存的问题。最后,
投资选择;而对于监管者来说,则意味着监管的开在我国股票市场仍处于弱式效率市场的判断基础
始,并将为此支付高昂的监管成本。所以,IPO 公司上,试图对新股发行的制度安排提出政策性建议。
综合素质对于整个资本市场的健康运行和长期发展
一、研究框架和数据来源
而言,具有非凡的意义。
截至 2001 年 9 月,我国的新股发行市场 10 年(一) 针对 2001 年 11 月以来 IPO 公司进行研究
来共完成了 1100 多家公司的 IPO 工作,上市公司的的价值
数目平均每年以 110 多家的速度进行扩张,它们构将 2001 年 11 月以来 IPO 的公司划分为一个群
成了中国证券市场的基石。其中不乏业绩优良,以体并设定为本文的研究对象,主要有两个原因:
较稳定的增长回报投资者的公司,但更令人触目惊一是去年证券市场发生了重大而深刻的变化。
心的是不少公司出现业绩滑坡,连年巨亏,甚至以披 2001 年是我国股票市场受到极大震动的一年,上证
露虚假信息进行证券欺诈,违背诚信原则,严重扰乱 A 股综合指数从最高 2200 多点下跌到最低 1500 多
市场秩序。资本市场优化配置资源的目标是否得到点。伴随指数滑坡的是对各种操纵股价、伪造利润
有效的实现被打上问号。骗取上市资格、上市公司披露虚假信息等恶劣行为
从 2001 年 11 月到 2002 年 8 月底,又有 54 家公的曝光以及上市公司整体业绩的下降。市场各方不
司被核准并推荐上市,累计筹资 337 亿元。这些新得不反思证券市场发展到今天面临的深层次问题。
股的基本素质究竟怎样? 发行方式有何特点? 本文二是新股发行的定价方式出现了大的调整。从
通过对近期 54 家 IPO 公司公开资料的实证分析和 1999 年下半年到 2001 年,我国新股发行方式尝试市
统计研究,描绘它们的综合素质,探讨近期 IPO 市场场化改革,发行市盈率稳步推高,2000 年新股发行
市盈率被闽东电力创出 88 69 倍历史最高纪录。但
收稿日期:2002 - 10 - 21 这种发行方式与我国资本市场的