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管理工程学报
V o l. 14, N o. 1 Journal of Industrial Engineering Engineering M anagem ent 2000年第1期
研究市场弱型有效检验方法研究
简报
——兼论我国商品期货市场效率
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侯晓鸿曾继民李一智
摘要本文在分析国内外市场有效性检验方法的基础上提出了一种较为合理的自相关
系数法, 并对我国商品期货市场进行了市场弱有效性研究, 结论是: 还未达到弱型有效市场。
关键词市场效率; 期货市场; 自相关系数法
中图分类号: F830 9 文献标识码: A 文章编号: 1004 6062 (2000) 01 0069 02
市场效率的分类方法有两种: 一是法国的随机性。游程检验是根据同类元素按序连续出现的
Fam a 根据信息与价格的关系将其分为三类: 弱型情况作出定论的, 它有两个方面的不足: 其一, 是在
效率市场。半强型效率市场和强型效率市场, 这种不同的基期选择之下, 各期算得的统计量大小不
分类法已广为大家接受; 二是W est & T inic 的市场同, 相应的检验结果也不一样; 其二, 在大样本下检
内在效率与市场外在效率的划分法。市场效率的高验游程数的正态分布特征时, 样本容量越大就会夸
低是衡量市场信息的分布和流速、交易透明度和规大游程检验统计量值, 致使检验通不过。另外, 国内
范程度的重要标准, 也是市场成熟与否的重要标这两方法共同的最大缺陷还在于即便是检验通过
志。我国已经步入市场经济体制, 应开展对于市场了, 也不能作出市场已达到弱型有效的结论, 因为
有效性的研究。当前国内外的研究均停留在检验市它们均不能区分开随机的平稳性与非平稳性。[3 ] 故
场是否达到弱型有效的阶段。此, 作者对检验方法进行了研究, 并提出了自相关
系数法。
1 市场弱型有效性国内外检验方法与评价
国内与国外的市场弱有效性检验方法不太一 2 检验市场弱型有效的新方法——自相关
样。在国外, 主要是用序列相关法(Serial Co rrela 系数法
tion ) 与过滤嘴法(F ilter Study)。序列相关法以在一个弱型有效的期货市场上, 期价变动将遵
D icky & Fuler 检验为代表, 该方法是依据随机漫循属于非平稳过程的随机漫步模型。其一般形式如
步模型以及基于最小二乘法的一种检验方法, 其明下:
显的缺陷在于没有对随机漫步模型中的随机项是 Y t = a + Y t- 1 + t (1)
否属于白噪声进行检验, 但如果加上这一项, 则整其中: Y t—t 时间某商品的价格;
个检验过程就显得复杂、麻烦。过滤嘴法是建立在 t—白噪声。满足: E ( t) = 0, E ( t t- i ) = 0, i≠
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设计不同的交易规则基础上, 如果想单独使用该方 0, 以及V ar ( t) =
法证实市场已达到弱型有效, 则需列出所有可能的 a—漂移系数在无趋势的市场中有 E (a) = 0
交易规则, 因此其应用范围受到很大的限制。国内由于有效市场上的期价反映了所有已知的信
的主要