文档介绍：证券经纬!"#$% &’($ )*$% +#*
我国上市公司实施!"# 制度障碍及制度完善
!李武江
内容提要:!"# 作为一种激励经理人员的制度,其激励映企业成长性的种种题材也常常是配合主力机构而生。有些
机制的作用依赖于完善的市场制度。我国目前实施!"# 制存质地优良、业绩稳定增长的股票长期处于低位徘徊的现象也
在着股票市场不完善、经营者市场尚未建立和法律制度不健不少见。这样的市场状况如不改善,推行股票期权后,经理为
全等障碍,因此我们当前应从这些方面来加以完善。了获取高额期权收益,可以通过操纵财务报表或和券商联手
关键词:!"# 股票市场经营者市场造市,抬高股价,获期权利益,使股价与公司业绩正常相关性
经理股票期权$!%&’()*+&"),’-,.)*,/,即!"#0 是近 12 年遭到破坏,不仅实现不了激励经营者的初衷,反而会造成对
来西方兴起的一种激励经理人员的制度,它在提升企业经营股票市场的破坏力。
业绩、降低代理成本、积聚人力资源等方面发挥了显著作用。 14 经营者市场尚未真正建立。
但是,!"# 制是完善的市场制度的产物,其激励只有通过一规范、公正的经营者市场是实施股票期权制的基本条
系列市场环节彼此传导才能发挥出来,任何一个传导环节发件。实施股票期权能较好地解决调动经营者积极性问题,但
生阻滞或扭曲都将弱化其激励作用。就我国目前而言,!"# 却不能解决经营者选择问题。规范、公正的经营者市场可以
赖以运行的一些市场制度,如资本市场、经营者市场和法律使经营管理人才通过选择和竞争上岗而产生,并给予管理人
制度等不完善,这些或多或少地影响甚至阻碍了!"# 制激励员一个市场价位,将人力价值资本化。经营者完全职业化,就
效力。会视职业声誉为生命,自觉地约束自己的策略性行为。一个
一、实施!"# 的制度障碍经营者长期经营成功的结果,会获得良好的职业声誉,也就
34 股票市场不完善可能获得企业的信任和追逐。因此完善的经营者市场就最大
股票期权作为一种激励机制,其作用的发挥是以高度有限度地降低股东面临的两种风险,逆向选择风险和道德风
效、结构合理的股票市场为依托的。美国经济学家珐玛 3562 险。逆向选择风险指经营者为了实现个人利益不惜牺牲股东
年对股票市场有效性的研究,得出了有效市场的严格定义即利益,作出不符合企业价值取向甚至相反的决策。道德风险
市场价格总能反映所有可获得的信息,如果市场中的价格不主要表现在经营者不努力工作,行为保守,以不犯错误为原
能充分反映可以获得的信息,投机者可利用技术分析的方法则,不十分卖力去提高企业的业绩,从而使其贡献小于其获
获取超额利润。市场有效性按弱强可分为弱式、半强式和强得的报酬。效率最大化要求企业的剩余索取权应该与控制权
式有效市场。经验表明,西方国家许多股票市场满足弱式有相对应,因为前者是获取后者的动机,后者是实现前者的手
效和半强式有效,而一些市场经济更成熟的国家如美国的股段,在企业中,经营者拥有部分剩余索取权和控制权,从而使
票市场在一定程度上符合强式有效,即一些公司内部人很难两者达到最大程度的对应,才能使外部性最小,最大限度地
利用上市公司来公开信息对股价予以影响,公司高层管理人防止逆向选择风险和降低道德风险,实现企业价值最大化。