文档介绍：高管激励、风险承担与企业创新
作者:喻雨婷 左晶晶
摘 要:本文以2006—2019年沪深A股上市公司为样本,采用多元线性回归模型研究了高管激励对企业创新的影响),女,硕士研究生;
左晶晶(1981—),女,副教授,博士.
创新是具有高风险与高收益的投资项目,企业投资创新项目往往需要大量的资金和人力投入,然而却并非所有的创新项目都能获得正向回报。创新的失败可能会导致管理层的声誉、财富遭受巨大的损失,严重的甚至可能引发解聘风险。根据委托代理理论,管理层出于风险规避的动机可能会放弃风险较高但净现值为正的投资项目,从而选择较为保守的投资策略,有可能损害企业的长期收益[1]。风险承担反映高管对高风险高收益项目的承担倾向,及在投资决策中的风险偏好。企业的高级管理层通常掌握着公司日常的项目以及具有风险的创新项目的投资决定权,他们是影响企业创新水平的重要因素。
基于此,针对创新影响因素以及培育企业创新机制等课题的研究备受国内外学者的关注。其中,如何对企业管理层和知识型员工提供合理的激励制度来促进创新,更是学术界、企业界共同关心的课题[2-3]。Acs等[4]提出企业创新要想顺利开展并获得成功,关键在于完善企业技术创新激励体系。但以往的研究更多的是单独衡量短期激励或长期激励考虑其对公司创新的影响,较少从短期激励和长期激励共同构成的薪酬体系考量其对公司创新活动的影响。且已有文献在研究激励对创新的影响路径方面均忽略了企业风险承担这一重要因素。 本文将高管激励分为短期激励和长期激励,综合考虑其对企业创新活动的影响。同时探究风险承担是否是高管激励影响公司创新的中介变量,了解其作用机制,进而制定更加合理的高管激励制度。
1 理论分析与研究假设
高管是企业运营决策和战略的掌管者和制定者,对企业的前途起决定性的作用。针对高管的激励方式很多,包括货币薪酬、股权、在职消费、奖金、晋升、分红和精神激励等方式,为了便于研究,本文将高管的激励方式分为两大类:短期激励和长期激励[5]。其中短期薪酬激励包括固定薪酬以及与年度财务报告指标相挂钩的奖金、分红等;长期激励包括高管持有的公司股权、期权等。
高管激励与企业创新
创新给企业带来的益处是显而易见的,企业的创新不仅带来新产品或新工艺,促使产品差异化,而且有助于降低企业的经营成本,提高其核心竞争力,带来超额收益,提高公司绩效。由于企业创新的研发周期长、不确定性大,尤其在高精尖技术领域,创新投入带来的经济回报可能要很多个经营年度才能回本。而高管的决策行为往往受制于当年的年度绩效,为了追求任期内的企业绩效提升,决策者可能会在一定程度上限制研发支出的规模。因此,企业需要激发管理层的创新动机,进而提高企业的自主创新能力。在中国,对高管的激励方式主要以货币薪酬为代表的短期激励为主,以股权期权为代表的长期激励为辅[6]。大部分研究认为,无论是高管短期激励还是长期激励,都能对企业的创新投入和产出产生显著的正向影响,但也有小部分研究认为呈负相关关系。
Jensen等[7]研究认为薪酬契约通过激励高管发挥潜力、尽职工作来促进企业长期战略目标的实现和企业价值的提升,从而使高管个人利益与企业价值紧密联系。Cheng[8]在检验了研发投入与高管薪酬平均水平的相关性时发现,CEO年薪对研發投入有显著的正向影响。唐清泉等[9]研究发现股权激励对研发活动投入产生正向的影响,这种正相关关系在高新技术企业中更加显著。许敏等[10]通过对392家高新技术上市公司的研究,表明股权激励与货币薪酬激励均与研发投入正相关,认为高管持股可以有效地抑制经理人机会主义行为,在一定程度上最大化股东的利益。何玉润等[11]通过研究发现产品市场竞争与技术创新正相关,且高管持股能加强这种关系。王燕妮[12]以529家制造业上市公司为样本的实证研究发现,高管的长期股权激励与短期薪酬激励与研发投入呈正相关关系。许爱顺等[13]通过对中小企业研究发现,高管薪酬激励对中小企业的创新能力有显著的促进作用。王姝勋等[14]通过研究发现,期权激励对企业的专利产出有显著的促进作用,其增加幅度高达30%,进一步发现,期权激励对创新的促进作用分别在非国有企业、基金持股较多的企业、期权行权期较长的企业和高管期权授予相对规模较大的企业中更加明显;因此,本文提出假设:
H1:在同等条件下,高管短期激励与企业创新强度呈正相关关系;
H2:在同等条件下,高管长期激励与企业创新强度呈正相关关系。
高管激励与风险承担
风险承担反映了高管追逐高额利润并愿意为之付出代价的倾向,在投资决策中主动选择高风险、高收益的项目