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美国共同基金是什么?
资本的退出是私募股权投资循环的核心环节 ，不仅直接关系到投资人及私募股权基金投
资机构的收益，更体现了资本循环流动的活力特点。 因此私募股权基金退出方式的选择
及操作市条件，繁琐的上市程序使得企业从申请上市到实现上市交易需要经
过一个漫长的过程，再加上对包括私募股权投资基金在内的原始股东持股锁定期的规定,
PE从投资到真正退出之间的周期相当长。从机会成本考虑，在等待
IPO退出过程中，市场
上一定存在很多投资机遇，可能会错失更好的投资项目。
♦ IPC退出面临诸多风险
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首先，国内的证券监督管理机构有可能根据市场情形,
适当控制场内上市公司数量， 甚至阶
段性地停止对企业上市申报材料的审批股票，使得
IPO退出渠道受阻。其次，目标企业上
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市后的股票价格直接影响到 PE的退出收益，而我国股票市场的股价波动不仅取决于公司的
股票
PE因为审批程序和持
自身状况，在很大程度上还要受该阶段股票市场整体活跃度以及政府宏观政策的影响。
市场瞬息万变，股票价格在分分秒秒都可能出现大幅度的涨跌，倘若
股锁定期的耽搁未能在合适的时机转让股权变现退出,
其预期收益可能无法实现,
甚至可能
遭受严重损失。
♦♦兼并收购
兼并收购上是私募股权投资基金在时机成熟时,
将目标企业的股权转让给第三方,
以确保所
投资资金顺利的撤出。 作为私募股权投资最终资本退出的一个重要方式,
实际上就是私募股
权基金和目标公司管理层认为企业的价值已达到目的预期,
把企业作为一种产品推介，将其
出售给其他PE或者另一家公司。
在我国，股票市场尚不成熟， 投机性炒作行为大量存在， 企业公开上市后的股票价格可能远
远高于其所代表的资产净值。因此，并购只是在股票市场低迷或者
IPO退出受阻时的次位
选择，PE更愿意选择公开上市的方式退出，以实现较高的资本增值。而在美国、英国等资
本市场成熟的国家，股票二级交易市场的价格也较为公允，通过
IPO方式退出并不一定能
获得比并购退出更多的资本溢价。因此， 在这些国家，并购已成为一种主要退出方式， 能够
有效缩短退出时间，减少时间成本和机会成本。
5倍以下，与IPO高达
根据投中集团数据显示，我国并购退出的回报率近几年一致维持在 10倍以上的退出回报相比较低。但随着国内资本市场的成熟，未来并购退出渠道的逐步完
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善，国内PE的并购退出也将成为主流。
并购退出的优势有以下几点:
♦并购退出更高效、更灵活。
相比较IPO漫长的排队上市苦等窗口期、严格的财务审查、业绩的持续增长压力，并购退 出程序更为简单，不确定因素小。并购退出在企业的任何发展阶段都能实现， 对企业自身的 类型、市场规模、资产规模等都没有规定约束，双方在经过协商谈判达成一致意见以后即可 执行并购，迅速实现资本循环，有利于提高基金公司的资本运作效率，减少投资风险。
♦并购退出只要在并购交易完成后，即可一次性全部退出，交易价格及退出回报较为明确。
而IPO退出则要等待1-3年不等的上市解禁期，即使到了解禁期也要考虑到被投公司上市
后的股价波动，可能要分批次才能够实现全部退出， 届时上市公司股价也不得而知， 增加了 退出回报的不确定性。
♦并购退出可缓解PE的流动性压力
对于PE机构来讲，相对于单个项目的超高回报，整只基金尽快退出清算要更具吸引力，因
如若没有达成
为基金的众多投资组合中， 某一个项目的延期退出将影响整只基金的收益率, 当时与投资者间的协议承诺，后续基金募集等将受到重大影响。
通过并购方式退出的弊端主要表现在:
♦潜在的实力买家数量有限
并购资金量较大，市场上潜在的购买者数量有限， 目标企业不容易找到合适的并购者， 或者 出价可能不具有吸引力。
♦收益率较IPO低
由于市场的变化甚至是信息的不对称，为了能迅速退出可能导致企业价格被低估。
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♦企业管理层可能对并购持反对意见
并购成功后，企业的产权或者控制权可能会发生转移， 原先