文档介绍：财务课程中股东价值分析方法探讨
【摘要】高级财务管理课程中介绍了一些股东价值分析的方法,指出了国内现行一些分析指标的弊端,引出EBM分析方法,介绍了其内容,具体应用方法,并结合中国国情,分析在中国运用的条件。学****股东价值分析方法,随心所欲地使用权益资本,普遍都没有考虑股东权益资本成本。造成这种价值观的扭曲有多层次原因,但最直接的还是对股东价值的长期忽视。如果企业经营者不以股东价值的创造作为各项经营决策的核心,股东权益得不到保护,企业必将会付出长期的代价。
(二)净资产收益率指标及缺陷
净资产收益率=净利润/平均净资产×100%=投资报酬率×权益乘数。它的内在缺陷是在投资报酬率一定的情况下,净资产收益率取决于权益乘数的高低。经营者可能为了提高净资产收益率而盲目负债,扩大权益乘数,从长远看,可能会导致企业信用降低,财务风险加大。净资产收益率还有一个固有的缺陷,即指标的分母(资本)使用的是账面价值而非市场价值,但是企业的市场价值不仅包括企业现有资产的账面价值,还包括资产的预期增值。因此以账面价值计算得到的收益率指标通常会被高估,从而误导投资决策。
(三)经济增加值指标及其缺陷
经济附加值=调整后的净营业利润-资本成本=税后净营业利润一加投资本成本×资本总额。EVA对非财务资本,如人力资本、顾客资本、革新资本、过程资本等重视不够,容易削弱企业创造长期财富的能力。对企业管理人员来说,EVA本身是多项因素综合后的结果数据,这样的数据不能顺利地帮助部门找出经营无效率的原因。而对EVA的分解最终还是要落实到传统的现金、应计项目等,其独特的权益资本成本项目和复杂的会计调整项目也都很难作为改进企业经营管理、提高企业运转效率的依据。
三、EBM分析方法
(一)EBM分析方法的背景
EBM(Expectation―Based Management)即基于预期的绩效管理。美国财务专Tom Copeland和Aaron Dolgoff认识到股票价格反映着投资者对公司未来创造的自由现金流的预期。如果预期向下调整,股票价格将会下跌。即使公司盈余增加了,但是由于它的增加幅度低于预期,股票价格依然下跌。若想通过提高股票价格为股东创造财富,企业无论在短期还是在长期,无论利润表还是资产负债表,以及日常经营的价值驱动因子上的实际表现都要超过预期。因此在2005年提出的一种全新的方法,现已被摩立特集团(Monitor Group)注册的一个商标。
(二)EBM分析方法的内容
EBM=实际EP-预期EP=(实际ROIC-预期ROIC)×预期IC-(实际WACC-预期WACC)×预期IC+(实际ROIC-预期WACC)×(实际IC-预期IC)。
式中,EP为企业利润,ROIC为投资资本回报率,IC为投资资本,WACC为加权平均资本成本率。
EBM框架的核心观点是:股东价值取决于市场预期。因此,股东价值创造的途径是实际绩效超越市场预期绩效,而不是超越资本成本。在投资规模一定的前提下,当实际投入资本回报率超过市场预期回报率时,股东得到的回报高于权益资本成本,引起股价上涨,即市场价值的增加,最终带来了整个股东价值的增加。
该方法将公司的利润预期作为构成股东价值的重要驱动因素。与EVA等诸多股东价值