文档介绍：1 重启国债期货“万事俱备, 只欠东风。”中国国际期货研究院副院长王红英接受本刊记者采访时表示, 重启国债期货已经进入最后阶段, 各项条件基本成熟, 只待国务院批准。在股指期货上市 4 周年之际, 中国金融期货交易所( 中金所) 的第二个金融期货产品,国债期货终于浮出水面。一波三折的上市之路中国国债期货的上市可谓一波三折。 1995 年2月 23 日,是中国证券史上最黑暗的一天,当天爆发的 3?27 国债风波被英国《金融时报》解读为中国的“巴林事件”。由于当时中国国债期货市场发展过快,直接将隐藏在期货交易市场背后的一系列问题拖出水面, 交易所监管不严、交易规则不完善、风险控制滞后等问题集中在国债期货市场爆发, 连续出现多起重大违规交易,衍生的连锁反应致使整个期货市场崩盘,国际影响恶劣。至5月 17 日,上市仅两年零六个月的国债期货匆匆画上句号。受该事件影响,悬荡十数年的国债期货市场一直处在比较敏感的位置。随着 2012 年贸易保护限期的到来,关于要不要重启国债期货,何时重启国债期货的探讨声浪才再次涌动起来。按照中国加入 WTO 的规定,逐步推进利率市场化是对全球贸易协定所做的承诺之一。参考全球发达国家的经验, 国债期货有利于利率市场化, 开放封闭的债券市场。但是受到 3?2 7 事件的影响, 监管层对于国债期货重启面临较大压力; 另一方面, 中国商 2 业银行 70% ~ 80% 左右的利润来自存款与贷款之间的利率差, 银行不愿意轻易放弃对利率的垄断。中国的国债期货上市阻碍重重。 2012 年2月 13 日,中国期货市场开放国债期货仿真交易。王红英评价:“经过一年左右的试水,已经基本完成了对国债期货设计的积累,同时也折射出一些问题。值得肯定的是, 市场表现出较好的运营基础, 多家机构投资者, 二十几家券商、几万个个人投资者积极参与到国债期货的定价交易之中。从技术层面或市场层面来看, 国债期货交易本身并不存在太大难度。但由于国债期货涉及到中国利率市场化定价这种公有性问题,所以还有待于进一步加强同证监会和银行之间的协调工作, 以及明确规定商业银行应该如何参与国债期货。”“乱拳打死老师傅”,是中国的国债期货市场非常有趣的一个现象, 尤其在国债期货第一次上市时表现得非常明显。据王红英回忆:“当时由于对国债期货认识不清、交易经验不足, 很多投资者盲目参与, 造成市场一片混乱。”国债期货作为专业的市场领域, 金融市场与国债期货上市之间应该维持和谐的同步关系。按照目前中国并未形成完全利率化市场的现状, 参考国外经验, 重启国债期货交易之后, 市场活跃度可能并不高。这是由于国债期货按市场定价相对公正, 与银行间保护性定价存在偏差造成的。在两种价格的博弈之中,或许会在期货和现货市场之间造成一定影响。“但这个问题并不是一个原则性问题。”王红英特别强调。定价权和话语权的争夺时隔 18 年,如今重启国债期货已经不仅仅是增加一个交易品种那么 3 简单,它更多地与人民币的利率市场化和国际化联系在一起。北京工商大学证券期货研究所所长、中国期货业协会专家委员会委员胡俞越认为:“利率究竟是由市场定还是央行定,两种定价机制之间其实是一个相互竞争的关系。”作为最重要的金融期货品种之一, 国债期货最主要的用途是用来对冲利率风险, 构架起货币市场和资本市场之间的桥梁, 改变传统的定价模式。据