文档介绍：财务杠杆和资本结构 Corporate Finance Slides by zengqingfen Chapter 10 swun Copyright ? 2005 by zengqf in swun Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf本章主要内容 Topics Covered ?公司经营风险和财务风险?公司经营杠杆和财务杠杆?资本结构理论----MM 理论?最优资本结构 Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf 第一节公司经营杠杆和财务杠杆?一、公司经营风险和财务风险? Business Risk- Risk from corporate ’ business. ? Financial Risk - Risk to shareholders resulting from the use of debt. ?二、公司经营杠杆和财务杠杆?(一)经营杠杆?1、什么是经营杠杆? ? Operating leverage ?经营杠杆度 Degree of operating leverage ?2、生产同种产品的两种技术比较 Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf公司经营杠杆 Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf 生产同种产品的两种技术比较?技术 A固定成本低于技术 B,而变动成本高于技术B。?这可能是因为技术 B的机械化程度较强,也可能是因为 A的设备可以租赁,而 B的设备则必须购买, ?或者,技术 A所要求的雇员较少,但分包商较多,而技术 B则只用熟练雇员,但他们必须在困难时期能留下来,技术 B有较低的变动成本和较高的固定成本,我们说技术 B的经营杠杆(operating leverage) 较高。?下图显示了两种技术的成本。对于每一种技术, 总成本线的斜率代表其变动成本, A的总成本线的斜率较陡,表明 A的变动成本较高。 Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf 第一节公司经营杠杆和财务杠杆?3、经营杠杆的其他公式及意义?二、财务杠杆?1、含义 Financial Leverage - Increase in the variability of shareholder returns es from the use of debt. ?2、公式?三、总杠杆?销售变化-------EBIT-------EPS ?1、含义及公司 Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf第二节资本结构理论?一、现代资本结构理论---MM 理论?(一)无所得税的 MM 模型?假设条件? MM 定理 1? MM 定理 2 Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf M&M Proposition I Corporate Finance Copyright ? 2005 by zqf M&M Proposition II 当公司提高债务权益比率时,财务杠杆的加大提高了权益的风险,从而提高了必要报酬率,即提高了权益成本。