文档介绍：穆迪投资者服务公司成员贵阳城市发展投资(集团)股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告发行主体贵阳城市发展投资(集团)股份有限公司基本观点(原“贵阳城市发展投资股份有限公司”)中诚信国际维持贵阳城市发展投资(集团)股份有限公司本次主体信用等级上次主体信用等级 AA AA 评级展望评级展望稳定稳定(以下简称“贵阳城发”或“公司”)的主体信用等级为 AA ,评级展望为稳定;维持“ 13 贵阳城发债”和“ 14 贵阳城发 MTN001 ”的信用等级为 AA 。存续债券/债务融资工具列表发行额债券/ 债务融资工具( 亿元) 本次债项上次债项信用等级信用等级中诚信国际肯定了公司拥有的优良的经营性资产、有力的政策支持等对公司发展的积极作用;同时,中诚信国际也关注到公司债务压力较大及土地运作业务存在不确定性等对公司未来整体信用状况的影响。存续期 13 贵阳城发债 14 贵阳城发 MTN001 6 ~ ~ AA AA 6 AA AA 概况数据优势贵阳城发(合并口径) 2012 2013 2014 优良的经营性资产。公司拥有贵阳环城高速公路南环线、西南段和东北段的收费经营权,该高速公路是贵阳市唯一的环城高速公路,是连接省内、省外高速公路的中心枢纽, 2014 年公司获得通行费收入 亿元,较上年增长 % 。总资产(亿元) 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 总负债(亿元) 总债务(亿元) 公司资本实力大幅增强。 2014 年 12 月,根据筑国资复【 2014 】 337 号文件,贵阳市国资委将位于花溪区的 19 宗土地使用权划拨给公司,经贵州恒信众合不动产咨询服务有限公司评估,上述 19 宗土地以 亿元计入资本公积。营业总收入(亿元) EBIT (亿元) - EBITDA (亿元) 经营活动净现金流(亿元) 营业毛利率(%) - EBITDA/ 营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) -盈利能力及获现能力提升,带动偿债能力提升。公司获得经营活动净现金流持续增长, 2014 年达到 亿元;同期,公司的 EBITDA 及经营活动净现金流对其利息支出均可实现完全覆盖,利息偿付能力较强。- - 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA 利息倍数(X)-关注注: 1 、公司财务报表均按新会计准则编制; 2、 2015 年一季度财务报表未经审计,且不包含现金流量表补充说明,相关指标失效; 3 、将公司 2013 年~2015 年3 月末其他应付款中的 2 亿元借款调整至长期借款中。债务压力较大。截至 2015 年 3月底,公司总债务为 亿元,随着田园南路道路建设和土地开发等项目的推进, 公司债务规模将进一步扩大。土地运作的收益存在不确定性。公司主要以土地开发出让收入平衡环城高速公路建设形成的往期债务,土地出让进展受市场价格波动和相关政策变化影响较大,或存在一定不确定性。分析师项目负责人:尹玉洁 项目组成员:徐浩淼 电话: (010)66428877 毛利率呈下降趋势。 2014 年随着车流量的增加,公司当年摊销费用同比增长,同时由于公司在路面保养及维护方面支出有所增加,导致近年来毛利率有所下降。 2012~2014 年及 2015 年 1~3 月,公司营业毛利率分别为 % 、 % 、 % 和 % 。传真: (010)66426100 2015 年6 月 18 日 2 贵阳城市发展投资(集团)股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据