文档介绍：股票市场融资流动性衡量指标研究
申燮阳
摘股票价格波动大幅加大。股票未来收益不 资约束的投资者过量购买 beta 高的股票 他们导致
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确定性增强 进一步导致抛售 股票市场陷入了流 高 beta 股票风险溢价下降 低 beta 股票风险溢价相
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动性螺旋 投资者恐慌性抛售 上证指数在三个月 应提升。因此 构建低 beta 和高 beta 的多空组合可
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内由 5178 点下跌至 3052 点。流动性危机的发生表明 以反映市场的融资流动性 当融资约束越紧时 BAB
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了在遇到股票市场冲击时 融资流动性对于股票市 因子收益越低 未来的 BAB 因子要求收益越高。
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场的下跌具有决定性的作用。如何衡量融资流动性 Chen and Lu 2018 认为 BAB 因子除了包含融资流
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风险是一个值得思考的问题。 动性风险外 还包含了不同资产对保证金要求的敏
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文献中有多种衡量融资流动性的指标 比如 3 个 感度不同。分别按照股票规模、异质性波动率、流