文档介绍：第九章股利政策
教学目的与要求:
通过本章的学习,使学生了解股利的相关概念,股利的发放程序及股利政策,重点掌握股利支付的方式和股利政策类型。
学习重点:1、股利理论
2、股利的发放方式
3、股利政策及影响因素
股利政策是公司在对其利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡。股东既希望分红,又希望每股盈余在未来不断增长。
两者有矛盾,前者是当前利益,后者是长远利益。
因此,如何制定股利政策,使股利的发放与公司的未来持续发展相适应,便成为公司管理层应做好的一项决策。
第一节股利政策理论
股利政策理论的重点,主要是探讨股利政策是否会影响公司价值。
一、20世纪70年代以前的股利理论
主要围绕股利政策是否影响公司价值,形成了两派截然不同的观点,一派是以MM为代表的认为股利政策对公司价值没有影响,即股利无关论;另一派是以法尔阿、塞尔文等为代表的股利政策重要论。
(一)股利政策无关论
该理论认为,公司作出了投资决策,股利支付率只是一个枝节问题,它并不影响公司的价值。
根据这一理论,公司价值完全由其投资政策所决定的获利能力来影响,而不是由公司的盈余方式所决定。因此,单就股利政策而言,无所谓最佳,也无所谓最次,股利政策是无足轻重的。
MM理论的基本假设:
(1)投资已确定,不会因为股利支付而改变
(2)资本市场是完美的,即无交易费用和发行费用,无公司税和个人税;很容易得到所有有关公司的信息;管理层与股东之间没有利益冲突;没有关于财务危机或财产清算成本。
结论:投资者并不关心他们的收入是来自资本收益还是红利收入,两种收益的惟一区别只是性质不同,但数额相同。
但这理论的基本假设过于脱离现实,使其结论与现实不符。
(二)股利相关论
其基本观点是:投资者对股利收入和资本利得有不同的偏好;公司的股利政策影响公司股票的价格和公司的总体价值。