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限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权鼓励的两种主要方 式,这两种鼓励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方面存 在诸多差异.
除了下面的这些内容外,附件中的论予员工股票期权,5年后每位员工获得 400份股票 〔4000+ 〔40-30〕 =400〕.
可见,限制性股票鼓励对股东财富的稀释效应要小于股票期权.
〔三〕风险及收益率
限制性股票奖励属于实值股票赠予,风险较小,即使股价在限售 期内下跌,但只要不跌至零, 票期权而言,假设股
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价低于执行价格,鼓励对象就不可能行权,就面临 损失,因此风险较大,所要求的收益率也较高.
承上例,某企业对员工实行股权鼓励,当前股票价格为 30元,执 行价格为40元,5年后的股价为P:
方案一：授予员工每人100份限制性股票,5年后的收益为100P.
方案二：授予员工每人400份股票期权,5年后的收益为Max[0, 400x (P-30)].
现在分多种情况比拟一下这两个方案的收益： P<30元时,方案一 收益为100P,方案二收益为0; 30元<P<40元时,方案一的收益大 于方案二的收益；P=40元时,方案一与方案二的收益均为 4000元; P>40元时,方案一的收益小于方案二.
综上所述,当股价低于40元时,限制性股票的收益高于股票期权, 当股价高于40元时,,当股票的价格高 于执行价格并具备较强的上升趋势时,股票期权所能获得的收益空间 要大于限制性股票.
权利义务的对称性
限制性股票的权利义务是对称的,鼓励对象在满足授予条件的情 况下获得股票之后,股票价格的涨跌会直接增加或减少限制性股票的 价值, 鼓励方式,期权持有人只有行权获益的权利,而无必须行权的义务.
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〔五〕 鼓励与惩罚的对称性
限制性股票存在一定的对称性,在鼓励对象用白有资金或者公司 用鼓励基金购置股票后,股票价格的下跌将会直接影响鼓励对象的收 益, 解锁后的处置的规定,可以对鼓励对象进行直接的经济制裁. 鉴于期 权这种金融工具本身权利与义务的不对称性,股票期权不具有惩罚 性,股价下跌或者期权方案预设的业绩指标未能实现, 鼓励对象只是 放弃行权,并不会造成其现实的资金损失.
〔六〕 价值评估体系
限制性股票的价值评估十分简单,限制性股票的价值即为授予日 的股票市场价格扣除授予价格, 值一般根据期权定价模型〔如 B-S模型或二叉树定价模型〕进行测 算,依赖于股票市价、行权价、股票收益率的波动、期权有效期限、 无风险利率、 只有内在价值,而股票期权拥有内在价值和时间价值.
〔七〕鼓励对象的投资程度
限制性股票鼓励一般不需要鼓励对象用现金投资或者需要其直接 投资的金额很小,公司会设立鼓励基金用于购置股票. 只要鼓励对象 满足接受限制性股票的条件,