国有股权参股、融资约束与民营企业金融资产投资 刘惠好.pdf

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刘惠好　焦文妞
进一步研
于信贷资金配置中长期存在“所有制歧视”与“规模歧 究发现,国有股权参股对民营企业金融资产投资具有
视”,国内大部分金融资源流向了国有企业,民营企业 促进作用。 机制检验表明,国有股权参股通过监督治
则面 临 着 较 为 严 重 的 融 资 约 束 问 题 (宋 增 基 等, 理路径降低了民营企业金融资产占比,而融资约束的
)。 新时代背景下,混合所有制改革成为发展民 缓解极大地促进了民营企业金融化,使得监督治理路
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营经济与培育新动能的重要路径。 年 月, 径表现出遮掩效应,融资约束路径表现出中介效应。
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《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 本文的边际贡献主要体现在以下两点:第一,考
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指出要积极发展混合所有制经济; 年 月,《国 察了国有股权参股在不同宏观环境下对不同类型民
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E 务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》明确 营企业融资约束的差异化影响,发现国有股权参股对
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E 提出“鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业”。 民营企业融资约束的缓解作用在经济政策不确定性
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N
O 作为混合所有制改革的一种重要形式,国有股权参股 下降以及规模较小、全要素生产率较低的企业中表现
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A
R 基金项目:国家社会科学基金项目“健全我国多层次资本市场转板制度研究”(编号: );中南财经政法大学中央高校
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基本科研业务费(研究生科研创新平台)项目“国有股权参股、融资约束与民营企业金融化研究”(编号: )。
202210546得更为明显;第二,研究发现国有股权参股通过降低 加大融资难度。 和 ( )研究了马来西亚
Bliss Gul2012
代理成本抑制了金融资产投资,而融资约束的缓解又 的政治关联型企业与其债务融资成本之间的关系,发
极大地促进了企业金融化,这是国有股权参股提高民 现具有政治关联的企业由于杠杆率较高,违约风险较
营企业金融资产投资的主要原因。 大,因此会被收取更高的借