文档介绍：投资策略
黄常忠
huangchzh@
65178899转84068
分析日期: 2005年06月07日
上证指数走势图
深证指数走势图
策略跟踪研究报告
《回购办法》对市场的影响
近日,证监会发布了《上市公司回购社会公众股份办法(试行)》(征求意见稿),本文就《办法》的主要内容、对市场的影响、可能回购上市公司的特征进行分析。
《办法》对上市公司进行回购所需的资质条件、回购方式、回购价格等作了规定,而具体操作细则将随后出台。
回购对上市公司和二级市场的积极作用主要表现在:回购有利于上市公司的合理估值;回购将提高上市公司每股财务指标;回购有利于改善二级市场的资金供给状况;回购有利于提高投资者信心;回购为股权分置提供对冲机制。
尽管回购对市场有上述积极作用,特别对拟回购上市公司的股价将有明显的支撑,但对市场的整体作用不能高估:上市公司有能力且愿意回购的上市公司数量不会很多;上市公司出于股权控制的需求也不会很大;回购也是上市公司、大股东的自愿行为,其必然以自身利益的最大化为目的;回购也有被非流通股利用的可能。
可能回购上市公司的主要特征有:非流通股占比不能太高也不能太低;市净率较低;现金流充沛;负债率低。
正文
近日,证监会发布了《上市公司回购社会公众股份办法(试行)》(征求意见稿),本文就《办法》的主要内容、对市场的影响、可能回购上市公司的特征进行分析。
《办法》对上市公司进行回购所需的资质条件、回购方式、回购价格等作了规定,而具体操作细则将随后出台。
回购有利于上市公司的合理估值
回购将提高上市公司每股财务指标
回购有利于改善二级市场的资金供给状况
回购有利于提高投资者信心
回购为股权分置提供对冲机制
近日,证监会发布了《上市公司回购社会公众股份办法(试行)》(征求意见稿),《办法》对上市公司进行回购所需的资质条件、回购方式、回购价格作了如下规定,具体操作细则将随后出台。本文就《办法》的主要内容、对市场的影响、可能回购上市公司的特征进行分析。
(一)主要内容
(1)上市公司回购股份应当符合公司股票上市已满一年、最近一年无重大违法行为及回购股份后应具备持续经营能力等条件;
(2)回购方式可采取集中竞价交易方式和要约方式进行;
(3)要约方式收购的价格不得低于回购报告书公告前30个交易日该股票每日加权平均价的少数平均值。
(4)上市公司在回购期间不得发行新股;因上市公司回购导致股东持有股份超过该公司已发行股票的30%的,该股东无须履行要约收购义务。
(5)回购股东预受股份的数量超出预定回购的股份数量的,上市公司应当按照相同的比例回购股东预受的股份;回购股东预受股份的数量不足预定回购的股份数量的,上市公司应当全部回购股东预受的股份。
(二)回购试行办法对市场的影响
(1)有利于上市公司的合理估值。目前上市公司的投资价值主要靠二级市场的投资者来确定,由于信息的不对称性,二级市场对上市公司的估值带有很大的主观因素,不确定性很大。而大股东、管理层对上市公司的情况比投资者熟悉,它们如果处于自身价值的考虑,其估值将更合理,回购价格将更能体现上市公司的合理估值。
(2)回购将提高上市公司每股财务指标。无论是集中竞价还是要约收购,最终结果都要注销回购的流通股,这样,上市公司的总股本就会减少,在盈利能力不变