文档介绍：债权融资重陷冰河
刘国忱 产业之间的利润率差异很大,有的高达20%以上,有的是保本、微利运转,但利息率却是一刀切式地压下来,微利企业经营便无可避免陷入经营困境。
宏观调控的过山车再次轰鸣。进入2011年,在严峻债权融资重陷冰河
刘国忱 产业之间的利润率差异很大,有的高达20%以上,有的是保本、微利运转,但利息率却是一刀切式地压下来,微利企业经营便无可避免陷入经营困境。
宏观调控的过山车再次轰鸣。进入2011年,在严峻的通胀压力之下,为治理以前年度刺激经济而衍生成的流动性过剩,监管部门金融调控日益严厉,信贷紧缩的闸口在一步一步地下压;不断提高法定存款准备金率抽紧银根以抑制信贷规模扩张;两次加息提高存贷款利率以遏阻投资冲动。在这样的金融环境下,诸多企业债权融资,尤其是间接融资再度遭遇“量紧价高”的双重门槛,债权融资为主的现金流平衡重新跌入冰水之中,企业经营遇到空前的困难。
调量控价,紧缩严厉
从去年下半年开始,房价涨如潮,通胀猛如虎,以资产泡沫化为隐忧的经济过热势头显化,引发出新一轮以货币工具为主、行政监管为辅的宏观调控。2010年11月9日,央行将大型金融机构存款准备金率由17%%;2010年11月19日,仅时隔10日,又调升至18%;2010年12月10日,%。这三次动作,有效地冻结商业银行资金1万亿元左右。由于收到显著政策效果,2011年这一调控手段在前四个月每个月都施展一次。1月14日,%增至19%;2月18日,19%%;3月18日,%升到20%;4月17日,由20%%,,4月17日上调大约冻结银行资金3750亿元。配合央行的动作,银监部门实施了“窗口指导”:;二是季度贷款投放比例须按规定的节奏进行;三是严格控制存贷款比例限制;四是将原来的表外业务并入表内考核;五是继续施行“受托支付”不得变通。
在行政控制和货币工具的合力作用下,商业银行头寸变得异常紧张,表现为有几十亿元的授信额度下,贷款单位提款十分艰难,一次提几千万元,杯水车薪,到期几亿元的债务偿还需要挤牙膏式的还旧借新。有的银行收回贷款后,尽管授信充裕但无资金放贷,结果企业已安排好的资金筹措计划便随着银行的空头授信而成为徒劳之作。与抽紧信贷头寸同时施行的还有密集的加息手段频频打出:2010年10月20日,%%;同年12月26日,%%;2011年2月9日,%%;2011年4月6日,%%。由于资金面紧张和需求刚性化,大部分银行的议价能力均得以提高,贷款企业很难在基准利率的点位上拿到贷款。有的分行拨付给支行的资金成本就是基准利率,支行上浮3%为保本放贷,上浮5%为微利,上浮10%才勉强完成考核指标。从操作层面看,除重要的大客户可以维持基准利率,一般的贷款户都须上浮10%以上。因此企业获得一年期贷款的实际利率都超过了7%。
银企对冲,零和游戏
利率不应视作简单的货币工具,它是实业界的重要成本要素