有色金属行业2022年中期策略报告.docx

文档介绍：一、资本市场回顾：总体较弱，黄金板块上涨 %为唯一上涨板块
（一）板块整体表现：总体较弱，黄金股涨幅居前
年初至今（4 月 22 日），有色行业累计下跌 %，涨幅居中，跑赢沪深 300 指数 2022 年 4 月 22 日
高锂价致锂行业 PE 估值快速下降和 PB 估值大幅领先，基本金属铜、铝估值相对较低。截止至 4 月 22 日，稀土磁材、铅锌和镍钴等子行业 PE（TTM）估值分别为 倍、
倍和 倍，位居前三位。锂、稀土磁材和镍钴等子有色行业 PB（LF）估值分别为 倍、 倍和 倍。
图表 7 锂行业 PE（TTM）领涨 图表 8 锂行业 PB(LF)依旧领先


























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资料来源：Wind，；备注时间截止至 2022 年 4 月 22 日 资料来源：Wind，；备注时间截止至 2022 年 4 月 22 日
（三）个股：锂个股吉翔股份大涨 215%领涨，涨幅前十黄金股为主
年初至今（4 月 22 日），有色行业累计涨幅前十的个股分别为吉翔股份（+215%）、*st 园
城（+64%）、坤彩科技（+55%）、神火股份（+46%）、赤峰黄金（+32%）、st 华钰（+23%）、紫金矿业（+17%）、银泰黄金（+12%）、宏达股份（+11%）和驰宏锌锗（+10%）。吉翔股份拟注入锂盐资产领涨，说明锂仍受关注；赤峰、银泰和*st 园城均为黄金股，黄金板块总体较强；神火严重低估，走势明显好于其他铝个股；紫金矿业为行业龙头仍受机构认可。
图表 9 吉翔股份涨幅大 图表 10 个股涨幅前十多为黄金股
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1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16
吉翔股份 *ST园城 坤彩科技 神火股份 赤峰黄金 ST华钰 紫金矿业 银泰黄金 宏达股份 驰宏锌锗
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资料来源：Wind，；备注时间截止至 2022 年 4 月 22 日 资料来源：Wind，；备注时间截止至 2022 年 4 月 22 日
二、能源金属：锂资源为王，周期中成长
（一）行业逻辑框架：基本面主导，供需错配决定价格高度
与基本金属相比，钴锂等小金属金融属性相对较弱，价格由基本面主导。因其体量小且供给和需求集中度高，所以价格弹性大。产生供需错配的主要有供给和需求两个不同的逻辑。1）需求逻辑（A-B-C-D-C）：A-B 阶段：需求开始增加，但供给短期无法增加，供不应求导致价格开始上涨。B-C-D 阶段：涨价后，资本开支增加推动供给增加，但往往会出现供过于求的情况，必须通过价格下跌实现再平衡。D-C 阶段：供给收缩，供需再平衡，价格回归 C 的合理水平。2）供给逻辑（C-B-C 或 C-B-A）：C-B 阶段：供给出现收缩，短期内需求又相对稳定，则必须通过涨价调节供需。B-C 阶段：一般而言，供给收缩为短期行为，价格上涨后供给会逐步恢复，供需重回 C 平衡点。B-A 阶段：当市场开始担心供给持续不足时，下游会开展替代等的降低需求，则市场将到A 的平衡点。长期看，均衡价格为成本加合理利润，成本则主要受生产效率和通胀影响。
图表 11 供需错配导致价格波动
资料来源：西方经济学供给与需求基本原理，
（二）锂行业：资源为王，电动车及储能产业链的核心战略资产
1、2022