文档介绍：*
第8章：投资决策实务
内容纲要
√
现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
现实中
基本步骤：
*
*
例8-4：拓扑公司
*
项目
旧设备
新设备
新-旧
原价
50000
70000
可用年限
10
4
已用年限
6
0
尚可使用年限
4
4
税法规定残值
0
7000
目前变现价值
20000
70000
50000
每年可获得的收入
40000
60000
20000
每年付现成本
20000
18000
-2000
每年折旧额
直线法
年数总和法
第1年
5000
25200
20200
第2年
5000
18900
13900
第3年
5000
12600
7600
第4年
5000
6300
1300
公司所得税率33%，资金成本为10%，不考虑营业税。
固定资产更新决策
*
*
各年现金流量的差量及净现金流
*
项目
第1年
第2年
第3年
第4年
Δ销售收入(1)
20000
20000
20000
20000
Δ付现成本(2)
-2000
-2000
-2000
-2000
Δ折旧额(3)
20200
13900
7600
1300
Δ税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
1800
8100
14400
20700
Δ所得税
594
2673
4752
6831
Δ税后利润
1206
5427
9648
13869
Δ营业净现金流量
(7)=(6)+(4)=(1)-(2)-(5)
21406
19327
1724
15169
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
Δ初始投资
-50000
Δ营业净现金流量
21406
19327
17248
15169
Δ终结现金流量
7000
现金流量
-50000
21406
19327
17248
22169
现金流量现值
-50000
NPV Δ =（元）
固定资产更新决策
*
*
固定资产变卖的现金流量
=收入-(收入-帐面价值)*所得税税率
2. 新旧设备使用寿命不同的情况
——最小公倍寿命法和年均净现值法
固定资产更新决策
项目投资决策
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。
固定资产更新决策
项目投资决策
20
15 050
营业净现金流量(7)＝(6)+(3)
＝(1)-(2)-(5)
12
10 050
税后净利(6)＝(4)-(5)
6
4 950
所得税（5）＝(4)×33%
18 250
15 000
税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)
8 750
5 000
折旧额（3）
18 000
20 000
付现成本（2）
45 000
40 000
销售收入（1）
新设备（第1～8年）
旧设备（第1～4年）
项目
表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元
① 计算新旧设备的营业现金流量：
旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000
新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
（1）直接使用净现值法
固定资产更新决策
项目投资决策
② 计算新旧设备的现金流量
表8－8