文档介绍：上市公司多元化经营绩效的实证研究
张 华 许 霞 李银锋 摘要:本文介绍了多元化经营及绩效的相关理论,并对我国纺织服装业上市公司多元化经营的现状做了简单的描述与分析,然后从多元化经营类型出发,对2005年至2007三年间该类上市企业绩效的视角,帮助管理者准确做出正确的战略规划并有效地实施和执行。但是平衡计分卡一般要使用十几个或更多的指标,对于指标的权重是一个无法回避的问题,而且平衡计分卡没有给出确切的计分方法,从而不能产生一个绩效评价的结果,这种方法在外部评价中难以推广。
(二)纺织服装业上市公司多元化经营的现状分析 我国纺织服装业上市公司在纺织服装业大类中实施相关多元化经营的情况非常普遍。相关多元化经营的领域从纺织原料生产、纤维品制造、纺织、印染,到服装辅料生产、服装生产,到产业用品的生产,几乎贯穿了整个纺织服装业的产业链。上市公司选择不同的子行业也出于各自不同的目的,有的是利用自身已有的资源扩大规模,有的则选择利润率高的子行业进行投资。在向其他行业投资,实施非相关多元化经营时,上市公司的选择也是各不相同,投资的比例与业务收入的比例也都不同。单单从行业类别来看,上市公司选择最多的是房地产业、医药行业以及酒店业。由于近年来房地产业、医药行业等行业发展迅速,是利润率较高的行业,所以使得不少纺织服装业上市公司都选择其作为非相关多元化经营的方向。从2007年我国纺织服装业上市公司实施多元化经营的类型来看,按照本文采用的多元化经营分类方法(实证部分有详细介绍),实施专业化经营的公司有12家,%;实施主导业务经营的公司有10家,%;实施相关多元化经营的公司有20家,%;实施非相关多元化经营的公司有12家,%,如(图2)所示。可以看出,我国纺织服装业上市公司仅在某一子行业经营的比例还是比较低的,实行多元化经营已经是纺织服装业上市公司普遍存在的一种情况。我国纺织服装业上市公司涉足相关行业、非相关行业的情况非常普遍。在研究期间(2005年至2007),有的公司在纺织服装业大类中实施相关多元化经营,利用自身已有的资源扩大规模或者选择利润率高的子行业进行投资,取得了很好的经营绩效。由于多元化经营对企业的管理能力要求很高,所以企业要管理好不同业务,制定合适的经营战略,是对自身财务能力和经营能力的一大挑战。在实施多元化经营时,若一味追求多元化、广而泛,选择与原来主业毫无关联的行业风险会很大,尤其是没有核心竞争能力的无关联的产品多元化,往往以失败告终。
三、研究设计
(一)指标选取 本文根据略加调整的鲁迈尔特分类法把选取样本企业的多元化经营类型分类,借鉴鲁迈尔特分类法见(表1),主要因为这种方法比较客观和全面,它运用多元化程度的衡量指标来确定具体数值范围进行多元化类型的分类,避免因研究者的主观性而造成研究结果的偏差,而且它是对利格列的分类的改进与补充。由于构建的评价指标要符合科学性原则、可获得性原则、综合性原则和层次性原则,所以本文依据财务模式衡量绩效的评价方式选出如下指标:(1)盈利能力指标。权益净利率(ROE)又称投资报酬率,是指企业一定时期内净收益同总资本的比率,该指标充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力,突出反映了投资与报酬的关系,是评价企业资本经营绩效的核心指标。一般认为,企业权益净利率越高,企业自有资本获取收益的能力越强,运营效益越好。即:权益净利率=净利润÷平均净资产×100%。总资产收益率是指企业一定时期内获得的收益总额与平均资产总额的比率。总资产报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力,是评价企业资产运营效益的重要指标,全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。一般情况下,该指标越高,表明企业投入产出的水平越好,企业的资产运营越有效。即:总资产收益率:净利润÷平均总资产×100%。(2)偿债能力指标。流动比率是指企业一定时期流动资产与流动负债的比率,是评价企业短期偿债能力的常用指标,该指标的数值越大表示短期偿债能力越强。即:流动比率=流动资产÷流动负债×100%。产权比率是指企业一定时期负债总额同所有者权益总额的比率,是企业财务结构稳健与否的重要标志,是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。即:产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100%。(3)经营风险衡量指标。用盈利能力指标在三年内的标准差来衡量经营风险的大小。标准差大,表示公司的盈利能力波动越大,经营风险越大,反之亦然。即:权益净利率的标准差=[(第一年权益净利率-平均权益净利率)2第二年权益净利率-平均权益净利率)2(第三年权益净利率-平均权益净利率)2]1/2;总资产收益率的标准差=[