文档介绍：中国家纺行业市场及发展研究综述及三大家纺企业罗莱家纺富安娜和梦洁家纺分析本报告事实依据均来源于公开数据及资料,所叙述内容仅限于家纺行业一般规律的认识及研究,供资料研究之用,不构成对企业经营及发展的策略建议。三大家纺企业罗莱家纺富安娜和梦洁家纺 2010 年中期业绩跟踪点评- 下半年关注渠道建设及成本控制行业动态研究行业评级:增持(下调) 湘财证券研究所投资要点 1, 《三大家纺企业比较研究_ 三强争霸,孰能获胜?》_ 深度报告纺织服装行业主品牌销售良好, 盈利水平稳步提升。罗莱家纺主品牌收入增速超过 50% 的主要原因是促销力度加大, 鉴于今年 5、6 月份订货会表现一般, 我们认为下半年收入增速将有所下降。富安娜和梦洁家纺的收入增速基本符合预期。为了应对下半年销售旺季(9月-1月)、直营店开店速度加快以及防止原材料价格大幅上升的风险,三家公司的存货水平和资产减值损失计提金额都大幅提高。渠道建设稳步增长,梦洁稍显落后。从上半年的开店数据来看, 罗莱和富安娜完成全年开店计划基本没有问题, 虽然梦洁在三季度会加速开店, 计划新增 200 多家店铺,但要完成全年 500 家的计划存在一定难度。现阶段家纺行业集中度还很低,三家企业的市场份额总和不到 10% ,因此在保证盈利水平的同时大力发展加盟网络,巩固强势区域,覆盖空白市场是提升企业竞争力的最有效途径。从这一点来看,罗莱表现最好分区域看,罗莱依然胜出。上半年,罗莱在四个区域的销售增速位于三强之首, 2010/07/01 其中华东、东北等强势区域优势不断巩固,西南和西北发展速度惊人。富安娜在2,《看好家纺行业、关注优势龙头, 三个区域排名第一, 其中华南的领先地位依然无法撼动, 华中和华北等弱势区域 2010 年纺织服装中期投资策略》_ 成绩斐然,不过在其重点地区华东却表现一般,主要系当地竞争非常激烈。未来公司的发展重心还是在沿海地区。梦洁各销售区域的发展都比较平衡,不过在销售规模方面较罗莱和富安娜的差距正在拉大。 3, 《寻找“熊市”中的避风港,家纺行业防御性凸显》_2010/06/08 下调家纺板块至“增持”评级。我们认为,渠道为王已成为我国家纺行业不争的事实,在规模大幅提升的情况下企业如能继续保持盈利水平的稳步提升才能最终脱颖而出,从区域性龙头成为全国性的家纺龙头。 5 月以来家纺板块超额收益明显。对于未来 6 个月的判断,我们认为目前板块估值已经较高,虽然受消费升级带动加上板块概念较新、业绩确定性强、三家公司又处于我国家纺行业第一集团, 家纺板块理应享受一定估值溢价,未来还有一定趋势投资价值。但是我们认为下半年家纺企业销售增速在房地产调控的滞后效应以及原材料价格风险剧增的影响下会有所减缓,投资者应注意风险控制。风险提示。渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨;房地产市场持续低迷。盈利预测表核心 EPS (元) PE 代 码公 司现 价评级上次评级 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 002397 梦洁家纺 43 33 27 增持买入 002293 罗莱家纺 45 38 33 增持增持 002327 富安娜 45 38 30 增持增持数据来源:湘财证券研究所明: 本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等----------------------- Page 2----------------------- 2010-08-20 三大家纺企业 10 年中期业绩点评一、主品牌销售良好,盈利水平稳步提升上半年三大家纺企业主品牌销售继续保持良好势头,盈利水平稳步提升。其中罗莱家纺主品牌收入增速超过 50% 的主要原因是促销力度加大,鉴于今年 5、6 月份订货会表现一般,我们认为下半年收入增速将有所下降。富安娜和梦洁家纺的收入增速基本符合预期。为了应对下半年销售旺季( 9月‐1 月) 、直营店开店速度加快以及防止原材料价格大幅上升的风险,三家公司的存货水平和资产减值损失计提金额都大幅提高。表1 :三大家纺企业主品牌销售情况良好罗 莱家纺富安娜梦洁家纺主品牌销售比重(2010H) 79% 80% 85% 主品