文档介绍：汇川技术研究报告 By Dodge-20130512 在制造业中寻找标的时,由于不像互联网一样,国内目前与国外差距并不大,因此,寻找一家未来最有希望成为今天的跨国巨头的企业也许是一条可以思考的路子。歌尔之所以能成长到今天, 与其处于大行业、顺应了全球制造业向中国转移的趋势、标杆战略都有很大关系。即使汇川目前价格高一些,我也仍然愿意将其多配置一些,未来中国的转型和崛起,不能仅靠劳动力优势, 而汇川是工控领域最像跨国巨头的公司, 我也真心希望国内企业能摆脱价格战,有朝一日与艾默生、 ABB 、施耐德比肩而立。选择汇川作为研究目标, 主要因为它也是电气自动化领域的公司, 而且我因为工作关系接触到的一些业内人士对这家公司评价也相对较高。一、公司基本情况汇川技术 2003 年4 月成立, 成立时股东为蒋顺才、熊礼文、李友发,后来陆续引入了朱兴明等多明技术管理人员,并逐步让出了大部分股份。有意思的是在 2004 年,汇川刚成立没多久,艾默生就起诉了它和熊礼文(熊是艾默生前员工) ,是不是真的侵权我不知道, 不过可见当时汇川就已经对艾默生有潜在威胁了。此外, 2004 年时,蒋顺才等三人拟引入的 16 名股东中也有 10 人曾在艾默生工作,5 人仍在艾默生工作, 所以当时采取代持方式避免了更多纠纷,中国人想偷点东西也不容易。汇川的整个艾默生班底以及创业团队在文化上的认同和相互的了解可能也是其取得成功的重要因素。从股权结构来看, 相对分散, 大股东朱兴明持股 8% , 以艾默生原团队为核心形成了股东团队和管理层的相对稳定。其它股权方面的问题就不说了。二、业务情况从业务上看,汇川目前基本是艾默生业务的一部分,包括中低压变频器,伺服产品,工控自动化设备等。根据公司 2010 年公布的招股书,汇川将其产品分为了低压变频器、一体化及专机、伺服、 PLC 几类,但实际上,一体化及专机即应用于电梯等特殊领域的变频器或控制器,伺服和 PLC 的应用亦在工控领域。 1 、低压变频器业务 2008 年,国内低压变频器市场约为 120 亿,下游以起重、电梯、纺织印染、冶金、电力、石油石化、市政、化工为主, 上述 8 大行业约占总市场的 60% 。从变频器的下游来看, 多为制造业,受工业增速影响较大。遗憾的是,低压变频器虽然规模比高压大,且国内企业起步早,但无论高中低端, 在 2009 年时还是国外企业占了大头,国内企业只在低端抢了部分份额,其中英威腾和汇川当年销售都在 2 亿元左右。 2008 年,国内低压变频器市场份额如下: 而据工控网 2012 年低压变频器市场报告, 2011 年国内低压变频器市场达到 216 亿元, 增速则只有 % ,创近年新低,本土品牌市场占有率进一步提升, 2011 年欧美品牌占有率 % ,日韩 % ,本土 % ,国产化虽有进步,但仍然缓慢, 2011 年的较大提升和龙头企业英威腾、汇川等利用上市扩大规模都有较大关系。从下游市场来看, 2011 年下游最大的市场是风电、纺机、电梯、起重、机床(前五个为 OEM 市场) 、化工、冶金、石油、市政、电力。除了风电近几年异军突起,其他下游主要行业变化不大。 2 、伺服业务伺服系统是指以物体的位移、角度、速度为控制量组成的, 能够跟踪目标任意变化的自动化控制系统, 通常由伺服驱动器和伺服