文档介绍：摘要
业绩连续三年稳步增长，22Q1遭遇“倒春寒”，头部券商韧性更足
21年上市券商合计归母净利增加30 ，连续三年稳步增长，19年以来券商加速扩表整体杠杆率提升至近4倍，盈利能力持续改善roe达
，财富管理产业链相关业务（代销金融0
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营业收入净利润营收同比（右）净利同比（右）
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营业收入
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营业收入yoy
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杠杆率稳步提升，21年roe创阶段新高
图：上市券商杠杆率稳步提升
单位：亿元，倍
图：%
单位：%
扩表进行时，上市券商整体杠杆率稳步提升。2019年以来，证券业正经历由交易型资本中介业务扩张带动下的第三轮扩表，上市券商资产规模大幅增加，21年合计总资产、净资产分别破10万亿、2万亿元，分别较18年增加 71%、38%，杠杆率（扣除客户保证金），。
盈利能力持续改善，21年roe创16年以来新高。注册制改革以来，随着资本市场权益化机构化的加深，证券业迎来发展机遇期，19年以来上市券商盈利能力持续改善，%，创16年以来新高。 22Q1受市场行情影响，%。

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总资产
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杠杆率（扣除客户资金）

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业务表现：21年财富管理产业链业务业绩表现突出
图：21年各业务收入和增速
单位：亿元
图：近十年上市券商整体业务结构变化情况
财富管理产业链（代销金融产品+资管）相关业务21年增速最高，成长性逻辑进一步强化。21年上市券商各业务中大资管业务增速最高，同比+%，其中基金管理业务收入同比+%。经纪业务增速次之，同比+%，其中代销金融产品业务收入同比+%。我们认为权益投资机构化趋势仍将在产品端（大资管）和渠道端（产品代销）有望持续提振券商业绩。
轻资本业务收入占比回升。从业务结构变化看，受益机构化和权益供给增加，收费类轻资本业务收入占比提升至
%，分别较19/.。
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