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分化加剧,龙头价值显现.pptx

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业绩连续三年稳步增长,22Q1遭遇“倒春寒”,头部券商韧性更足
21年上市券商合计归母净利增加30 ,连续三年稳步增长,19年以来券商加速扩表整体杠杆率提升至近4倍,盈利能力持续改善roe达
9.5 ,财富管理产业链相关业务(代销金融0
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

营业收入 净利润 营收同比(右) 净利同比(右)

























-100%
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营业收入

归母净利

营业收入yoy

归母净利yoy
1.2 杠杆率稳步提升,21年roe创阶段新高
图:上市券商杠杆率稳步提升
单位:亿元,倍
图:上市券商21年整体ROE达到9.5%
单位:%
扩表进行时,上市券商整体杠杆率稳步提升。2019年以来,证券业正经历由交易型资本中介业务扩张带动下的第 三轮扩表,上市券商资产规模大幅增加,21年合计总资产、净资产分别破10万亿、2万亿元,分别较18年增加 71%、38%,杠杆率(扣除客户保证金)由18年的3.19倍提高至21年的3.83倍,22Q1进一步提升至3.95倍。
盈利能力持续改善,21年roe创16年以来新高。注册制改革以来,随着资本市场权益化机构化的加深,证券业迎 来发展机遇期,19年以来上市券商盈利能力持续改善,21年券商板块整体roe达到9.54%,创16年以来新高。 22Q1受市场行情影响,单季roe降至1.07%。



































1.28
1.93
3.23
3.25
2.96
3.10
3.19
3.43
3.64
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4.5
0
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总资产

净资产



杠杆率(扣除客户资金)












5.71
7.08
12.94
21.69
8.60
7.52
4.33
6.97
8.34
9.54
1.07
0
5
10
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1.3 业务表现:21年财富管理产业链业务业绩表现突出
图:21年各业务收入和增速
单位:亿元
图:近十年上市券商整体业务结构变化情况
财富管理产业链(代销金融产品+资管)相关业务21年增速最高,成长性逻辑进一步强化。21年上市券商各业务 中大资管业务增速最高,同比+28.5%,其中基金管理业务收入同比+46.5%。经纪业务增速次之,同比+20.4%, 其中代销金融产品业务收入同比+61.7%。 我们认为权益投资机构化趋势仍将在产品端(大资管)和渠道端(产 品代销)有望持续提振券商业绩。
轻资本业务收入占比回升。从业务结构变化看,受益机构化和权益供给增加,收费类轻资本业务收入占比提升至
50.1%,分别较19/20年提升5.9/0.5pct.。











20.4%
6.5%
28.5%
12.3%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
400
200
0
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1,200
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1,400
1,800
经纪
投行
资管
信用
12.9%






自营






































































100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021






2020 2021 yoy(右)

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上传人:琥珀 2022/5/19 文件大小:505 KB

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