文档介绍：投资组合的风险与酬劳(2)
投资组合的风险与酬劳(2)
投资组合的风险与酬劳(2)
财务成本管理（ 2019 ）考试指导
第三章 ++ 价值评估基础
两种证券组合酬劳率的标准差的计算
论】证券酬劳率之间的有关系数越小，时机集曲线就越曲折， 风险分别化效应也就越强；风险分别
化效应有时使得时机集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。证券酬劳率之间的有关系数越大，风险分别化效应就越弱。完整正有关的投资组合，不拥有风险分别化效应，其时机集是一条直线。
（五）多种证券组合的风险和酬劳
两种证券的所有可能组合都落在一条曲线上，而两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中，如图 3-10 所示。
投资组合的风险与酬劳(2)
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投资组合的风险与酬劳(2)
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财务成本管理（ 2019 ）考试指导
第三章 ++ 价值评估基础
投资组合的风险与酬劳(2)
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【有关结论】在图 3-10 中以粗线描出的部分，称为有效集或有效界限。它位于时机集的顶部，从最小方差组合点起到最高希望酬劳率点止。投资者应在有效集上找寻投资组合。有效集之外的投资组合与有效界限上的
组合对比，有三种状况：同样的标准差和较低的希望酬劳率；同样的希望酬劳率和较高的标准差；较低的希望
酬劳率和较高的标准差。这些投资组合都是无效的。
【例题·多项选择题】 （ 2005 年） A 证券的希望酬劳率为 12%，标准差为 15%；B 证券的希望酬劳率为 18%，标准
差为 20%。投资于两种证券组合的时机集是一条曲线，有效界限与时机集重合，以下结论中正确的有（ ）。
A. 最小方差组合是所有投资于 A 证券
B. 最高希望酬劳率组合是所有投资于 B 证券
两种证券酬劳率的有关性较高，风险分别化效应较弱
能够在有效集曲线上找到风险最小、希望酬劳率最高的投资组合
【答案】 ABC
【分析】 由于两种证券组合的时机集是一条曲线， 有效界限与时机集重合， 因此在时机集上没有向左凸出的
部分，即整个时机集曲线就是从最小方差组合点到最高酬劳率点的有效集。由此说明两种证券酬劳率的有关性
较高，风险分别化效应较弱，选项 C 正确；此题中 A 证券的标准差小， B 证券希望酬劳率大，因此，最小方差
组合是所有投资于 A 证券，最高希望酬劳率组合是所有投资于 B 证券，选项 AB正确，选项 D 错误。
（六）资本市场线（如图 3-11 ）
1. 含义
如图 3-11 所示，从无风险财产的酬劳率（ Y 轴的 Rf ）开始，做有效界限的切线，切点为 M，该