文档介绍：原油现货价格与期货价格关系的协整分析
摘 要:这项研究旨在揭示原油现货价格和未来价格之间的关系,这反过来将有助于确定原油价格。在构建投资组合时,资产之间的高度相关性不能被视为长期多元化回报的令人满意的衡量标准。迫切需要通过适当原油现货价格与期货价格关系的协整分析
摘 要:这项研究旨在揭示原油现货价格和未来价格之间的关系,这反过来将有助于确定原油价格。在构建投资组合时,资产之间的高度相关性不能被视为长期多元化回报的令人满意的衡量标准。迫切需要通过适当考虑资产价格之间的共同长期趋势来增强传统的风险回报建模方法。考虑到这一迫切需要,本文试图利用时间序列数据来探讨原油现货价格与未来价格之间的长期和短期关系。
关键词:现货价格;期货价格;原油;资产价格
资产配置被认为是投资者或基金经理做出的最重要的战略性决策之一。资产配置是指投资组合中一类资产的投资比例。在决定投资组合时,基金经理必须决定投资组合中的资产类型。投资组合理论建议,与投资组合中的其他资产具有低或负相关性的资产应该被包括在投资组合中,以确保投资组合的最佳性能。相关性是短期关系指标;投资者或基金经理面临的关键问题是如何在资产选择过程中整合长期考虑因素。
传统的风险回报关系模型显示,数据中的任何长期趋势都可以通过对序列进行差分来消除,但是这些传统的风险回报模型都不包括基于价格数据中长期共同趋势的决策。为了整合投资组合创造中的长期效应,本研究采用了约翰森、约翰森和朱塞留斯开发的协整技术。相关性反映了预期在短期内的共同运动,并且随着时间的推移会有不稳定性。因此,基于相关性的投资组合策略需要反复修改和调整,以恢复投资组合的绩效。与此相反,协整表明资产价格之间的长期关系,即使资产之间的相关性非常低甚至是静态的,也可能出现这种关系。回报的高度相关性不一定意味着价格的高度协整。因此,从长期来看,基于协整分析的多元化决策可能更有效。包含未进行协整的资产将导致更有效的投资组合,而不需要频繁修改投资组合。
由于商品价格变动的长期影响,人们越来越有兴趣了解石油和其他商品的现货价格与未来价格之间的关系。自20世纪70年代报告的第一次石油危机以来,石油商品市场经历了更高水平的波动。过去几年见证了创纪录的油价和与气候变化相关的对生物燃料的兴趣,这反过来又导致了对这一领域解释的探索。大宗商品价格高企,无论是否与油价相关,都会对购买力和经济增长产生明显影响。本研究试图通过协整分析来考察原油现货和期货价格的行为。
一、原有现货价格与期货价格的现状
大量的实证研究证实了在一定时期内商品期货和其他资产类别之间的低相关性。根据上述研究,大量研究证明了商品期货为股票和债券投资组合提供了良好的多样化。部分学者发现商品期货对厌恶风险的投资者来说是有价值的资产,但商品期货的投资额取决于某些因素,如效用函数、风险承受水平和投资组合构成。其他学者利用二元GARCH框架对高盛总回报商品指数和子指数以及S&P 500指数之间的条件关系进行了建模,结果表明,尽管商品的多样化收益在样本期内有所减少,但估计的条件相关性仍然很低,足以让商品为股票投资者提供有意义的多样化收益。
研究者调查了西德克萨斯中质(WTI)原油一个月、两个月、三个月和四个月到期日的每日现货和期货价格之间的