文档介绍：融资融券非常好
融资融券标的股票的规定
标的证券为股票的，应当符合下列条件：
（一）在本所上市交易满三个月；
（二）融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值实现贴水套利(即不能卖空股票做多股指期货）
香港的1987年股灾，戴维森报告则认为缺少融资融券是主要原因
大机构卖空指数期货套保，因为融资融券的缺失导致贴水加剧，仅有股票的投资者才能卖出股票买入指数期货套利，恶性循环导致股市崩盘
融资融券对股市的影响
融资融券增强股指期货定价效率
降低市场波动性
提高市场流动性
融资融券吹响大盘股的冲锋号
国外市场，融资规模都大于融券
证券公司融券动力不足
融资融券初期，证券公司只能用自有资金或证券提供给客户做融资融券业务
融券即和客户做对手盘，承担股价下跌的风险
融资则不需承担股价下跌风险
融资杠杆大于融券，
融资融券初期，融资将给市场带来1900亿的资金（29家创新券商净资本为1930亿元）
ETF指数基金抵押率最高，份额的增加刺激大盘股上涨
初期，融资和融券账户只能交易大盘股
融资远多于融券，则做多热情高
大盘股有杠杆，小盘股没有杠杆
台湾融资规模是融券规模的4－5倍
不同抵押品对应的杠杆比
融资融券对各参与体的影响
中国的融资融券模式-单轨制集中授信
对证券公司的影响
增加利息收入
融资融券利息收入是稳定的利润来源。自2001 年至2007 年，美国证券行业信用交易利差收入占营业收入比重在3%-7%左右。
增加佣金收入
融资融券业务将带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升，其中日本融资融券交易额占比为12%-21%，而台湾融资融券交易额占比为33%-56%
初期，我们预测新增年成交金额在2万亿的水平，成熟期，则达到8万亿的水平。
对证券公司的影响
增加中间业务收入
融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等
有望扩大客户源和市场占有率
《证券公司融资融券业务试点管理办法》中规定“客户只能与一家证券公司签订融资融券合同，向一家证券公司融入资金和证券”以及规定从事该业务的券商必须为最近6 个月的净资本均在12 亿以上的创新类券商
个人投资者是融姿融券的主力军
日本和台湾的融姿融券模式比较
日本和台湾的融资融券模式均为集中授信模式，
均有证券金融公司进行转融通业务
1990年开始，日本融资融券交易的最低保证金比率要求一直维持在30%，期限分为6个月和协议期限两种；
台湾的融资交易保证金比率一般为50%-60%，而融券交易的保证金比率为90%，期限为6个月。
四大证券公司的净资本情况
09年中期净资本(亿元)
09净利润(亿元)
股本（亿股）
中信
海通
光大
招商
对证券公司的影响
净资本使用比
50%
100%
利息收入
利息收入
8%
9%
10%
8%
9%
10%
中信
海通
光大
招商
佣金收入
佣金收入
800%
1000%
1200%
800%
1000%
1200%
中信
海通
光大
招商
利润增速
利润增速
中信
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海通
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光大
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招商
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