文档介绍：财务管理课件324
例:本金1000元，投资5年，年利率8％，
每年复利一次，
则：FV＝1000×（1+8％）5＝1469
每季复利一次，
则：FV＝1000×（1+8％/4）20＝1486
每季复利一次的实际年利率＝（1+8％/4、税法的变化、财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。这些风险影响到所有的证券，不能通过证券组合分散掉。换句话说，即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合，也将遭受这种风险。因此，对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。但这种风险对不同的企业也有不同影响。
不可分散风险
不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。
作为整体的证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的β系数也等于1；如果某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。
β系数
β系数有多种计算方法：
。根据数理统计的线性回归原理，β系数均可以通过同一时期内的资产收益率和市场收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。β系数就是该线性回归方程的回归系数。
，根据证券与股票指数收益率的相关系数、股票指数的标准差和股票收益率的标准差直接计算。（课本51页公式2-28）一些投资服务机构定期计算并公布。下表列示了美国和我国几家公司的β系数。
分析总结如下：
(1)一种股票的风险由两部分组成：可分散风险和不可分散风险。这可以用下图加以说明。
(2)可分散风险可通过证券组合来消减，而大部分投资者正是这样做的。从图中可以看到，可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。根据资料，一种股票组成的证券组合的标准离差大约为28％，由所有股票组成的证券组合叫市场证券组合，％。这样，如果一个证券组合包含有40种股票而且又比较合理，那么大部分可分散风险都能被消除。
（三）证券组合的风险与收益
证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可
分散风险进行补偿。
例2-19
四、资本资产定价模型
有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中—个最重要的模型为资本资产定价模型(缩写为CAPM)。这一模型为：
CAPM模型的假设条件
（1）投资者是理性的，寻求最终财富效用的最大化。
（2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金。
（3）投资者有相同的期望，对预期收益率。方差及任何资产的协方差评价一致。
（4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性。
（5）没有交易费用。
（6）没有税收。
（7）所有投资者都是价格接受者。
（8）所有资产的数量都是确定的。
资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(简称SML)。它说明必要报酬率K与不可分散风险β系数之间的关系。用下图说明。
从图中可看到，无风险报酬率为6％，β系数不同的股票有不同的风险报酬率，，风险报酬率为2％；，风险报酬率为4％；，风险报酬率为8％。也就是说，β值越高，要求的风险报酬率也就越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率也就越高。
证券收益与β系数
证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素的变化而变化。现分述如下。
1．通货膨胀的影响。无风险报酬率RF从投资者的角度来看，是其投资的报酬率，但从筹资者的角度来看，是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：(1)无通货膨胀的报酬率又叫纯利率或真实报酬率(K0)，这是真正的时间价值部分；(2)通货膨胀贴水(IP)，它等于预期的通货膨胀率。这样，无风险报酬率RF＝K0+IP。
在下图中，RF＝6％，假设包括3％的真实报酬和3％的通货膨胀贴水，这样，
RF＝K0+IP＝3％+3％＝6％
如果预期通货膨胀率上升到5％，这将使RF上升到8％，RF的增加也会引起所有股票报酬率的增加，例如，市场上股票的平均报酬率从10％上升到12％。见下图：
费雪效应
实际利率。实际利率是指在物价不变从而货币购买力不变情况下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利率。
名义利率。名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率。
实际利率和名义利率之间的关系叫做费雪效应。名义利率、实际利率和通货膨胀之间的关系可以表述为：
（1＋R）＝（1＋r）×（1＋h）
R＝ r＋ h ＋r ×h
由于r ×h通常非常小，因而经常被省掉，因此
R＝ r＋ h
。
证券市场线(SM