文档介绍：期权市场及其交易策略
（四）期权交易与期货交易的区别（1）
。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。
。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。
0 stock price
(a) 看跌期权多头
X
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
实值、平价和虚值期权
看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。同样，我们把X>S时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌期权称为平价期权，把X<S的看跌期权称为虚值期权。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
第二节 期权价格的特性
（一）期权的内在价值
期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。
无收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-X e-r(T-t), 而有收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-D-Xe-r(T-t)。
一般而言，提前执行美式看涨期权是不明智的，因此其内在价值与欧式看涨期权一样。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
（一）期权的内在价值（2）
同样道理，无收益资产欧式看跌期权的内在价值都为X e-r(T-t)-S，有收益资产欧式看跌期权的内在价值都为X e-r(T-t)+D-S。
美式看跌期权由于提前执行有可能是合理的，因此其内在价值与欧式看跌期权不同。其中，无收益资产美式期权的内在价值等于X-S，有收益资产美式期权的内在价值等于X+D-S。
当然，当标的资产市价低于协议价格时，期权多方是不会行使期权的，因此期权的内在价值应大于等于0。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
（二）期权的时间价值
期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。
时间价值
S
无收益资产看涨期权时间价值与(S-X e-r(T-t))的关系
Xe-r(T-t)
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
（二）期权的时间价值(2)
此外，期权的时间价值还受期权内在价值的影响。以无收益资产看涨期权为例，当S=X e-r(T-t)时，期权的时间价值最大。当S-X e-r(T-t)的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的，。
同样的：有收益资产看涨期权的时间价值在S=D+ Xe-r(T-t) 点最大，而无收益资产欧式看跌期权的时间价值在S= Xe-r(T-t) 点最大，有收益资产欧式看跌期权的时间价值在S= Xe-r(T-t)-D 点最大, 无收益资产美式看跌期权的时间价值在S= X 点最大，有收益资产美式看跌期权的时间价值在S= X-D 点最大。
C