文档介绍：养老保险基金与资本市场
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养老保险基金与资本市场在西方国家， 一直盛行着“养老金计划就是 资本市
场”的说法， 尽管这个说法比较绝对， 但它却体现累，这是当前各国养老社会保险体制改革一个重点关注的 问题。尤其是
由政府保险转向基金积累制的国家， 特别是发展中国家， 它们本身的经济基
础薄弱，人口老龄化严重，资本市场又不发达，再 加之长期以来养老社会保
险没有走向市场化， 因此，在转向基金制时， 养老金保险基金是否能够达到
快速积累， 是关系到养老保险制度改革 能否成功的关键环节。 这可以新加坡
为例，自实现中央公积金制度后， 借助资本市场，其中央公积金的资产从
1976 年占国内生产总值的 28 ％上升到 1996 年的 52 ％；再如马来西亚，
其养老金资产从1980 年占国内生产总值的 18 ％增至 1996 年的 38 ％。正
是养老保险基金的快速积累，为资本市场的有效运作增强了活力。
要使养老金基金能够以最有效的方式来经营其资产， 资本市场就得在规
模、 广度和手段的多样性方面适合于养老基金的需要。 在积累 期间，资本市
场和养老金基金的管理都将发生不断的变化。 值得特别 注意的是， 养老金基
金的存在， 需要有与风险水平相适应的高于通货膨胀率的投资回报，至少大
体等于平均工资的增长率。否则，养老金和资本市场发展之间的良性循环就
难以启动。
．养老保险基金资产配置对资本市场的影响。养老保险基金的 配置是
指其投资于产权 （股票 ）、债券以及其他各种资产种类。养老金 基金的资产
配置是对资本市场产生影响的关键。 由于各国管理养老保 险基金的法规和限
制的作用不同以及文化差异， 其基金对资本市场的 影响也有着相当大的差
异。例如英国养老基金的 77 ％投资于产权 （股 票），而其他欧洲国家则大
约只有 24 ％投资于产权， 60 ％用于购买债券 （固定收入证券 ）。由此可
以看出，英国养老基金主要投资于公司， 而欧洲其他国家的养老基金则主要
用于为政府赤字和其他形式的债务提供资金。当然，与债券相比，产权投资
具有更大的风险性。强调 产权投资导致的结果：增加投资的回报率、减少养
老金缴费水平、为 国有企业私有化提供出路、各类风险资本的来源。
．养老保险基金是资本市场的长线投资主体。由于养老保险基金的特
殊性质， 也就决定了养老基金需要长期投资的形式， 从而确保 了资本市场的
长期投资水平。 在一个运行良好的资本市场中， 机构投 资者如养老基金管理
人和个人投资者都可以在长期的运作中， 及时充 分地掌握信息， 并在此基础
上作出正确的决策， 从而使投资者作出的 合理投资决定给予相应的回报。 但
这一目标的实现， 必须要建立规范 的资本市场运作秩序。
总之，养老基金和资本市场是在一个复杂的不断演变的体系中相 互联系
的。 养老保险基金通过资本市场的投资与运作， 获得一定的投 资回报，即红
利、利息及资本收益，使参加养老基金的人直接收益。 同时资本市场通过吸
纳大量的养老保险基金， 从而得以进入资本快速、
继续扩张的通道， 进一步
培育和发展竞争优势， 有助于资本市场的稳定，增强了发展的