文档介绍：第九章资本结构
本章考情分析
本章的考试题型客观题、主观题都有可能性，主观题的考点主要是杠杆系数确定、资本结构决策方法。
最近3年题型题量分析表
年度
题型
2016 年
2017 年
2018 年
试卷I
试卷II
均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。选项D 错误。
【例题•多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有（ ）。（2011年）
在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险 的大小
在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加
在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加
一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高
【答案】AB
【解析】无企业所得税条件下的理论认为：企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与 其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。选项A、B正确；有企业所得税条件 下的理论认为：企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而降低，所以C错误；有 负债企业在有企业所得税的前提下，权益资本成本比无税时的要小。所以选项D错误。
二、资本结构的其他理论
（一）权衡理论
观点
强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最 大化时的最佳资本结构。
此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本
的现值。
表达式
Vl=Vu+PV （利息抵税）-PV （财务困境成本）
【提示】财务困境成本包括直接成本和间接成本。
直接成本：企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费用和管理费用等。
间接成本：企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导致的企业价值损失。
（二）代理理论
观点
债务代理成本与收益的权衡。
表达式
Vl=Vu+PV （利息抵税）-PV （财务困境成本）-PV （债务的代理成本）+PV （债 务的代理收益）
根据代理理论，在企业陷入财务困境时，容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本。
过度投资问题
投资不足问题
含义
是指因企业采用不盈利项目或高风险项 目而产生的损害股东以及债权人的利益 并降低企业价值的现象
是指因企业放弃净现值为正的投资项目 而使债权人利益受损并进而降低企业价 值的现象
【手写板】
正常投资行为：选择NPV>0项目去投资
不正常的投资行为：过度投资：投资NPVVO的项目，投资不足：放弃NPV>0的项目。
负债率90%,
投资NPV<0,或风险比较大的项目；
投资NPV>0,放弃。
过度投资问题
投资不足问题
发生
情形
（1） 当企业经理与股东之间存在利益冲突时， 经理的自利行为产生的过度投资问题
（2） 在企业遭遇财务困境时，即使投资了净现 值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风 险投资中获利。说明股东有动机投资于净现值 为负的高风险项目，并伴随着风险从股东向债 权人的转移
发生在企业陷入财务困境且有比 例较高的债务时，股东如果预见 采纳新投资项目会以牺牲自身利 益为代价补偿了债权人