文档介绍：1 / 12 金融衍生工具 1. 试说明期货价格与现货价格之间的关系? (1 )理性人:投资者的目的是利润最大化,即“收益-成本= 利润”。(2) 随着期货合约的交割月份的逼近, 期货的价格收敛于标的资产的现货价格。当到达交割期限时, 期货的价格等于或非常接近于现货的价格。(3) 假设在交割期限内, 期货价格高于现货价格, 那么投资者会存在明显的套利机会: 期货市场卖出, 现货市场买入, 利用期货价格高于现货价格之差进行盈利。因为套利机会的存在,使得大量投资者在期货市场卖出,现货市场买入。由于受供求关系的影响, 期货市场供过于求, 期货价格下跌; 现货市场供不应求, 现货价格上涨; 套利机会逐渐消失, 期货价格收敛到现货价格。(4) 假设在交割期限内, 现货价格高于期货价格, 那么投资者会存在明显的套利机会: 期货市场买入, 现货市场卖出, 利用现货价格高于期货价格之差进行盈利。因为套利机会的存在,使得大量投资者在期货市场买入,现货市场卖出。由于受供求关系的影响, 期货市场供不应求, 期货价格上涨; 现货市场供过于求, 现货价格下跌; 套利机会逐渐消失, 期货价格收敛到现货价格。(5) 利用期货价格收敛到现货价格的特征, 同时在期货市场和现货市场交易, 用一个市场上产生的盈利来弥补另一个市场上发生的亏损,就可以达到锁定生产利润或生产成本的目的,起到套期保值的作用。 2. 如何理解采用期货合约对冲会产生基差风险? (1 )基差风险源于对冲者对于对冲到期时现货价格与期货价格差异的不确定性。(2 )需要被对冲的资产与期货合约的标的资产可能并不完全一致;对冲者可能并不能确定资产买入及卖出的时间;对冲者可能需要在期货到期月之前将期货进行平仓;这些问题就带来了所谓的基差风险。 2 / 12 (3) 基差=被对冲资产的现货价格-用于对冲的期货合约的价格, 对于空头套期保值来说, 其资产组合由现货市场的多头资产与期货市场的空头资产构成,该套期保值的损益由基差变化决定,当基差扩大时盈利,基差缩小时亏损。而多头套期保值由现货市场的空头与期货市场的多头资产组成,当基差缩小时盈利,基差扩大时亏损。(4) 由于期货价格与现货价格都是波动的, 而且现货和期货价格的波动幅度往往并不完全一致, 所以在合约有效期内, 基差也是波动的。正是因为基差的不确定性而产生了基差风险,基差风险的存在使期货合约对冲的效果与期望值有所偏离。 3. 请阐释使投资者免受违约风险的保证金制度的运作机理? (1) 期货交易具有以小博大的杠杆原理, 参与期货交易的投资者按照期货交易所的规定, 在交易时必须缴纳一定的资金作为交易双方履约的财力担保,以保证期货交易的顺利进行。(2) 投资者最初开仓交易时必须将资金存入保证金账号作为初始保证金, 保证金账户的余额数量将被调整以反映投资者的盈亏, 进行每日结算。每笔交易在初始交易日结束时以市场定价, 在随后的每个交易日结束时, 都要以市场定价。(3) 期货合约的短头寸方的保证金要求与长头寸方的保证金要求是一致的, 开仓交易时必须将初始保证金存入保证金账号。①若期货价格下跌,则期货长头寸投资者保证金账户减少的金额用以支付给期货短头寸投资者。②若期货价格上涨,则期货短头寸投资者保证金账户减少的金额用以支付给期货长头寸投资者。(4) 期货合约每日都要进行结算, 远期在最后到期时才进行结算。在每个交易日结束时, 投资者的盈亏会被算入其保证金账户。实际上,期货合约每天都要平仓,然后又以全新的价格开仓。(5) 保证金账户的余额小于维持保证金数额, 在下一个交易日投资者须将保证金账户内资金补足到初始保证金的水平, 如果投资者不能提供变动保证金,经纪人会将合约强制平仓。 4. 试评论 2013 年9月6 日国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易对中国利率市场化的意义。 5. 证明:欧式股票期权(看涨期权和看跌期权)的价格上限和下限。即: 其中, S0 为股票当前价格, St 为股票未来的价格, C 为买入一只股票的欧式看涨期权的价格, P 为买入一只股票欧式看跌期权的价格, K 为期权的行使价格, r 为无风险投资利率(连续复利),t 为期权的期限。名词解释 1 、金融远期合约金融远期合约: 是交易双方在场外市场上通过协议, 按照约定价格在约定的未来的日期买卖某种标的的金融资产的合约。金融远期合约又称为金融远期、金融远期合约、金融远期交易,是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间购买和提供某种金融工具,并事先签订合约,确定价格,以便将来进行交割。金融远期合约的特点为: (1) 未规范化、标准化,一般在场外交易,不易流动。(2) 买卖双方易发生违约问题,从合约签订到交割期间不能直接看出履约情况,风险较大。(3) 在合约到期之前并无现金流。(4) 合约到期必须交割