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风险投资后管理概念辨析及分类模式研究
摘要:风险投资家从事着多方面的投资后管理活动。对投资后管理的概念内涵及分类模式展开了研究。文章首先提出了狭义和广义两类投资后管理概念,界定了它们各自的内涵。其次基于广义概念提出了新的投资后管理活动分类模式,归纳了各类投资后管理包含的活动内容及相关特征。
关键词:风险投资;管理参与型投资后管理;风险控制型投资后管理;网络运作型投资后管理
一、引言
投资后管理是风险投资过程中的重要环节之一,是风险投资家为减少投资风险、确保实现预期投资收益率而采取的重要手段,也是风险投资区别于银行贷款、企业项目融资的标志之一。实践中风险投资家从事着广泛的投资后管理活动,对此学者们展开了大量细致而深入的研究,得出了许多有价值的成果。然而,在这些研究中,也发现对“投资后管理”概念的理解存在着较大的不一致性,对众多的投资后管理活动欠缺一个科学合理的分类模式。这些问题的存在,既不利于风险投资后管理学术研究的彼此交流,也不利于后续投资后管理研究的进一步开展。基于此,本文拟对投资后管理活动的概念内涵进行辨析,并提出一个投资后管理活动的新分类模式。
二、投资后管理概念辨析
风险投资过程涉及筹资和投资两个方面,以及三个重要当事主体:风险投资者,风险投资家和风险企业。一般来说,投资后管理主要涉及发生在风险投资家与风险企业两当事主体之间的活动。因而,本文认为对投资后管理的理解存在两个视角,即风险企业视角和风险投资家视角。
风险企业视角下的投资后管理,可称之为狭义投资后管理,是指风险投资家针对风险企业所提供的一切管理参与支持活动,包括风险投资家及项目管理人员向风险企业提供增值服务,帮助解决问题,促进其快速成长升值的所有行为。Gompers & Lerner,Black & Gilson,Sapienza等学者对投资后管理的理解与此相同。Gompers & Lerner将风险投资过程划分为筹资、投资、管理、退出等四个阶段,其中的管理阶段就是狭义的投资后管理,含义等同于风险投资家的管理支持或管理参与,指风险投资家通过参加被投资企业董事会、协助被投资企业进行战略决策、协助被投资企业进行后续融资等方式对被投资企业进行增值管理。Black & Gilson指出“风险投资家同时向风险企业提供管理支持、声誉资本以及积极的监督和控制”,Sapienza认为“风险投资家的管理参与、激励和监督对企业价值有极为重要的影响”,二者的“管理参与”含义即是狭义的投资后管理。
风险投资家视角下的投资后管理,可称之为广义投资后管理,其内涵是指签订投资协议后,从风险资金拨给风险企业开始,一直到风险资金退出风险企业为止的期间内,风险投资家参与风险企业董事会、追踪监控风险企业行为,并提供各种管理上的帮助以获得资金最大程度增值的行为。此时,投资后管理包含的活动内容不再局限于是对风险企业从事的增值管理行为,而是风险投资家在签订投资协议投入资金后,所从事的凡与被投资的风险企业相关的一切活动,像风险投资家对风险企业实施的监督和控制行为,也被视为投资后管理活动。Fried & Hisrich所理解的投资后管理即属于广义的投资后管理,他们认为风险投资后管理包括除现金投入外的其他一系列投入,它们不仅能为风险企业提供管理支