文档介绍：交通运输行业研究-精选
1
Module und Variations_E
交通运输行业各子行业指数涨跌幅排行
- 各子行业涨跌幅
1
上证综合指数
-%
订单交付计划：Clarkson的订单交付计划表非常详尽，具体到每条船交付的日期都有。
船舶拆解：根据船龄结构进行预测。通常远洋船舶使用年限为25年，沿海船舶使用年限为33年。
特殊情况：在行业剧烈波动时，船舶转换、订单延迟和取消也会成为重要变量。
、研究方法
定价方式：完全市场定价
同质化强的特点决定行业应主要采用“自上而下”的研究方法。
把握好行业的拐点。
行业趋势好的时候，选择业绩弹性最大的公司。
数据的获得：
行业指数和运费数据：Bloomberg、Clarkson、Drewry、Fearnley
行业年度生产数据： Clarkson、Drewry、Fearnley、IEA
公司月度生产数据：各公司网站或邮件发送，一般月中披露上月数据；
卖方研究
行业拐点：需求与供给的力量对比是核心
需求的预测我们主要借助宏观组的判断 干散货，集运，油运
供给的预测主要观察拆船量和订单量变化
大拐点都有共同特征：高点的拆解量和低点的订单量，或反之
复苏
繁荣
衰退
萧条
第一轮周期：1985-2019
第二轮周期：2019-2019
复苏
6年超级
繁荣期
超级衰退
BDI均值1300点
短期波动和交易性机会
供给的短期刚性较强，交易性机会往往伴随运费大幅反弹出现，而大幅反弹往往出现在短期供需平衡之后。
BDI波动
油轮运费波动
集运价格波动
沿海散货运价波动
、投资逻辑
属于高BETA行业，波动性大，更适合趋势性投资；
当行业景气周期与大盘牛市发生共振时，股价呈爆发性上涨 ；
牛市时，提高配置比例，选择行业龙头和弹性最大的股票，如中国远洋、中海集运、长航油运；
弱市时，降低配置比例，任何公司都不具备防御性
PE与PB投资
航运行业近一年来相对于大盘走势
集装箱港：上海、深圳、广州、宁波-舟山、青岛、天津等
煤炭港：秦皇岛、黄骅、天津、青岛、日照、上海、宁波-舟山、广州等
焦炭港：天津、上海、宁波、舟山、广州等
矿石港：日照、大连、天津、青岛、宁波、防城
化肥港：大连、天津、青岛、上海、厦门、黄浦、赤湾
油气港：大连、青岛、上海、宁波、惠州、汕头
粮食港：营口、大连、天津、青岛、上海、黄浦
上市公司——港口
、港口分类与分布
中国港口集装箱吞吐量与外需直接相关
中国港口集装箱吞吐量增速与国外主要经济体增速呈6：1的比例。
散杂货的需求与中国经济发展息息相关，其中
煤炭吞吐量需求来源于“西煤东运”、“北煤南运”所带来的煤炭资源配置，主要取决于电厂、钢铁和水泥等高耗能产业的发展，受经济活动强弱以及季节性影响较大。与火电发电量存在高度的相关关系
金属矿石吞吐量需求主要取决于国内钢铁行业的发展，与国内固定资产投资情况直接相关。
石油及其制品吞吐量需求主要取决于石化产业的发展，在主要货种中较为稳定。
、集装箱和散杂货吞吐量关键因素
成本分析
固定成本
占总成本的2/3
人工占总成本的1/3；折旧/摊销占总成本的1/3
变动成本
占总成本的1/3
外付劳务费，占总变动成本的50%
燃料费、电费、材料费、修理费等，占总变动成本的45%
毛利润率分析
主要港口上市公司的毛利润率在30%-60%，其中集装箱装卸业务毛利率比散杂货高约15个百分点，集装箱业务的规模经济更为明显。然而，随着需求的下降以及产能过剩压力上升，未来两年港口行业利润率将出现下降的趋势。由于利润率较高，尽管行业景气度下行，但出现亏损的可能性很小。
收入分析
港口定价：交通部制定指导价，费率将维持在相对稳定的水平；
中，安全边际较高，尤其对于青岛、天津和大连等华北港口而言；人工、能源和原材料成本持续上升
需求是决定港口业的决定因素
港口行业具有一定的防御性？
吞吐能力主要受到岸线长度、泊位和航道水深，集疏运能力（陆路、铁路），电子管理系统等因素的限制
判断某个港口有无前途最重要看它在国家、政府眼中的定位，在《规划》中重点提及的港口值得关注
数据的获得：
主要出处来源于交通部
公司月度生产数据：公司公告，一般月中披露上月数据；
卖方研究
、研究方法
2019年上半年，集装箱吞吐量增速，散杂货吞吐量增速。，同比增长10%；，同比增长17%。行业整体进入成熟后期。
港口行业近一年来相对