文档介绍：2020
08-企业价值评估 (2)
五、转型经济相关问题
§
1. 产权模糊对企业价值评估的影响
2. 企业价值多元贡献与投资者一元所有的矛盾
3. 体制惯性对企业价值评估的影响
4. 企业价值评估的风险估计问题员认为存在经济性贬值因素，最后认定评估结果应为3200万元。
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企业价值评估
Ch 08
评估概述
评估方法选择
期权理论
收益法的应用
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收益法的应用
§
核心问题
企业收益
基本公式
折现率
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一、核心问题
§
首先，要对企业的收益予以界定。
—— 企业的收益有多种形式，包括净利润、净现金流、息前净利润和息前净现金流等。
其次，要对企业的收益进行合理的预测。
—— 应全面考虑影响企业盈利能力的因素。
最后，要选择合适的折现率。
—— 这直接关系到对企业未来收益风险的判断。
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二、基本公式
§
1. 年金法
企业持续经营假设前提下的收益法
企业评估值P = 年金收益A / 资本化率r
[例题] 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%。
试用年金法估测待估企业价值。{1153万元}
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二、基本公式
§
2. 分段法
企业持续经营假设前提下的收益法
[例题] 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元。假定本金化率为10%。
据推断：1）从第6年开始，企业年收益额将维持在200万元水平上；2）从第6年开始，收益额将在第5年的基础上以2%的增长率保持增长。
试用分段法估测上述两种情形下企业的价值。{1778万元，2119万元}
永续经营价值
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二、基本公式
§
企业有限经营假设前提下的收益法
[例题] 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元。假定本金化率为10%。据推断，从第6年开始企业不再继续经营，估计可变现640万元。
试估测企业的价值。{ 933万元 }
第n年资产的变现值
从最有利于回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。
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三、企业收益
§
预测原则
界定与选择
影响因素
预测方法
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三、企业收益
§
收益形式的选择
收益的界定
（一）界定与选择
正常条件下，企业所获得的归企业所有的所得额。
—— 企业创造的不归企业产权主体所有的收入，不能作为企业收益，如税收。
—— 凡归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业收益，包括营业收支、资产收支、投资收支等。
两种基本表现形式：净利润、净现金流。
——净现金流 =净利润 +折旧 -追加投资
资产构成、评估值与收益形式的对应关系：
资产构成
评估值内涵
所有者权益价值
收益形式
净利润(净现金流量)
全部资产—负债
全部资产—短期负债
全部资产价值
全部资产
含长期负债的
企业投资价值
净利润 (净现金流量)
+ 长期负债利息*(1-所得税率)
净利润 (净现金流量)
+ 利息 * (1-所得税率)
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三、企业收益
§
（二）预测原则
应遵循的主要原则：以被评估企业的现实资产（存量资产）为出发点，预测企业在未来正常经营中可以产生的收益。
—— 既不是以评估基准日企业的实际收益为出发点，也不是以产权变动后的实际收益为出发点。
预测基础：企业价值评估的预期收益，应是在正常经营条件下的正常收益。
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三、企业收益
§
影响未来
影响现状
（三）影响因素
市场需求因素；
供给因素；
经营管理水平；
政策因素；
其他因素。
商品市场形势分析；
国家宏观经济政策和技术政策因素。