文档介绍：企业价值评估09539
③公司间应收账款和应付账款
通常情况下，多元化公司会集中管理所有业务分部的现金和债务。现金流为正的业务分部通常会将所有产生的现金转账给公司总部，设立一个与母公司的公司内部应收账款账户。
现金流为负的业务分部从母经营的企业，企业折现现金流价值的波动性会大大低于回报和现金流的波动性，这是因为折现现金流法将未来的预期现金流折算为一个单值，计算期内任何一年的现金流高低都不再重要，高现金流抵偿了低现金流，只有长期趋势才是重要的。在现实中，周期性波动公司的股价并没有那么稳定。
（2）周期性经营价值评估存在收益预测上的冲突
通过考查股票分析师对周期性经营公司的共识回报预测发现：预测总是呈现斜升的趋势，不管公司是处于周期的波峰还是波谷，股票分析师对周期性波动公司的共识回报预测完全忽略了这些公司的周期性。可见，周期性经营价值评估的理论与现实冲突的原因并不是折现现金流模型与现实不符，而是市场对回报和现金流的预测（假设市场遵循分析师的共识）有问题。
（3）周期性经营价值评估需要考虑市场的超前反应
周期是很难预测的，尤其是周期的拐点。在周期的任何一点上，企业或行业都可能打破原来的周期，移动至更高点或更低点。因此，市场不能完全把握公司的周期就不足为奇了。
2）周期性经营企业价值评估的现状
3）周期性经营企业价值评估的方法
对周期性经营企业进行评估的双情景方法：
第一步，利用以前周期的信息建立并评估正常周期的“情景”。要特别注意经营利润、现金流和投入资本回报率（ROIC）的长期趋势线，因为它们对估值的影响最大。公司价值的确定必须以利润的正常化水平为基准（例如，是在公司长期现金流趋势线上的一点），而不能以利润的波峰或波谷水平为基准。
管理者和投资者可以明确地使用多情景概率法对周期性经营公司进行估值。多情景概率法避免了单一预测的陷阱，可以探讨更为广泛的结果。
第二步，根据公司近期绩效建立并评估新趋势的“情景”。此外，还要特别关注长期趋势线，因为它对价值的影响最大。
第三步，确定每个“情景”的经济原理，要考虑诸如需求增长、进入或退出该行业的公司和影响供需平衡的技术变革等因素。
第四步，确定每个“情景”出现的概率，并计算相应的公司加权价值。每个“情景”权重的确定尤为重要，要根据经济原理及各种情景出现的可能性来估计。
3）周期性经营企业价值评估的方法
双情景方法既估算了价值，又提供了限定估值的“情景”。管理者可以利用这些限定因素改进战略，并对显示哪种“情景”可能出现的信号做出反应。
1）陷入财务困境企业价值评估的意义
（1）财务困境的概念
从国外的研究结果来看，虽然学者之间亦有一定的分歧，但在以下几个方面已基本形成共识：财务困境都是从现金流量而不是盈利的角度来下定义的，现金流量角度和盈利角度之间的差别只在于是否将违约视为陷入财务困境的标志。当企业对债权人的承诺无法实现或难以遵守时，就意味着财务困境的产生。
陷入财务困境的企业价值评估
财务困境不等于破产，破产清算仅仅是处理财务困境的方法之一，财务困境的影响主要是在违约之前发生，因此公司价值的损失大部分是在违约或破产之前而非之后。
（2）财务困境的特征
陷入财务困境的公司通常具有如下特征：
收入或现金流量为负，没有偿债能力，不派发股息，负债权益比很高，所以普通的模型很难应用于这类公司的评估。
另一方面，这类公司中拥有的部分销售渠道、高素质员工、核心技术等方面的竞争优势，使其成为迫切需在这些方面进行提高的公司的垂涎之物。
1）陷入财务困境企业价值评估的意义
（1）评估公司的价值
评价陷入财务困境的公司一般都会使用公司自由现金流量 （FCFF），而不是股权自由现金流量 （FCFE），因为目标公司有较高的财务杠杆，负债通常很大，公司权益自由现金流量很多时候会出现负值，评估其价值较为困难，而按债务偿还之前得到的FCFF分析，却可抵减这方面的影响，因为它是负值的机会较低。
（2）运用标准化收益
如公司亏损是由一些短暂的无规律的影响因素所致，假设公司在不久的将来会恢复到健康状态，可采用赢利正常化的办法，将公司经营状况比较健康的年份的平均EPS作为基准年收益。
2）暂时困难的企业价值评估
（3）采用市场价格对收入乘数法
市场价格对收入乘数= 价格/销售收入
价格=销售收入×市场价格对收入乘数
采用该方法，首先要找出一系列具有可比性的公司，计算出调整后的行业平均乘数，然后将该乘数乘以评估人员对未来稳定收入的估计值，就可以得到目标公司的企业价值。
2）暂时困难的企业价值评估
该评估方法的准确程度取决于两个因素：一是对未来收入的预测值，二是对具有可比性的公司进行分析时产生的可比性问题。
（1）清偿价值法
清算价值是公司全部资产包括工厂、财产和设备