文档介绍：简体2019年下半年股票投资策略
由NordriDesign提供
内容
上半年股市表现回顾
股市表现展望
股票投资建议
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上半年股市表现回顾
资料来源：天相，中金公司研究部简体2019年下半年股票投资策略
由NordriDesign提供
内容
上半年股市表现回顾
股市表现展望
股票投资建议
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上半年股市表现回顾
资料来源：天相，中金公司研究部
股市上涨反映基本面反转
2019年以及2019年年初至今的行业表现比较
表现好于大市的行业主要集中在：（1）以食品饮料、日用化工、商业零售、传媒等为代表的消费板块；（2）以有色金属、机械设备制造等与宏观周期紧密联系的部分周期性板块
表现弱于大市主要集中在：钢铁、通信服务及设备制造、电力、石化、交通运输等产能相对过剩的行业
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资料来源：天相，中金公司研究部
股市上涨反映基本面反转
中金公司重点研究A股公司盈利预测汇总
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资料来源：CEIC，中金公司研究部
从增长的行业贡献来看，整个工业部类各行业的盈利状况都有明显改善
其中石油天然气、有色金属、机械及设备制造、食品等企业的盈利依然持续高增长，并占了主要部分
钢铁、化工、化纤企业盈利状况出现明显好转的趋势
炼油企业的盈利继续恶化
股市上涨反映基本面反转
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相对其它类型资产的吸引力增加
资料来源：中金公司研究部
政府对房地产市场的调控使得股票市场的吸引力明显高于房地产市场
优质蓝筹股的投资吸引力也高于债市
国内股票市场对海外投资者（例如QFII）的投资吸引力大增炼油企业的盈利继续恶化
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其它（非盈利）基本面情况改善的预期
资料来源：中金公司研究部
股改到期限售流通股份的市值
整体上市以及管理层股权激励机制的推广将是相继“全流通”之后进一步完善股票市场制度建设的重要突破
股改后非流通股份进入市场流通将带来一定的资金压力，对股市的影响相对有限
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股市表现展望
全球经济无收缩风险
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
领先指标显示，欧元区和日本将继续强劲增长
美国企业利润和产能利用率比翼齐飞，美国经济不可能在短期迅速回落
中国和全球经济活动出现猛烈收缩，需求大幅下降的可能性较小。
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海外股市的波动对国内股市的影响
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
A股市场的走势和抗跌性都强于全球其他股市，是今年全球表现最好的股市
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资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
国内市场利率水平从历史上看与美元利率联动性也不强
海外股市的波动对国内股市的影响
国际热钱在短时期的流向变动对国内股市影响有限
人民币长期升值预期，国内市场流动性充足的局面将会长期维持，国内市场的资金成本优势明显
国内、外股市的联动现象不是完全不可能发生
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股票投资建议
蓝筹股板块估值合理
资料来源：中金公司研究部
零售、有色金属、机械及电气设备、服装及纺织品、汽车及零部件、食品饮料、医药等行业股价的上升幅度明显超越盈利增长幅度
大盘股所在的较传统的行业估值变化不大，股价基本跟随着短期盈利改善稳步上升，其中房地产、银行、钢铁、电力、通信设备、交通运输及基础设施、建材、造纸包装等大盘股所在行业股价上涨仍落后于盈利增长的预期
股市上涨反映了上市公司盈利增长预期，但行业差异性显著
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蓝筹股板块估值合理
资料来源：中金公司研究部，银行股为：PB06(A)/PB06(H)-1
与海外可比公司相比，A股传统大盘股行业估值水平较为合理
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传统大盘股稳定增长可期
钢铁：见底反转
银行：上半年贷款的强劲增长和拨备计提压力的下降，保证全年的盈利增长
房地产：龙头企业业绩增长可持续，估值风险较小
交通基础设施：业绩持续增长，母公司同业竞争减弱
通信设备：3G故事和海外市场扩张
造纸包装：估值吸引力明显
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传统大盘股稳定增长可期
资料来源：中金公司研究部
中金重点研究房地产A股估值比较
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资料来源：中金公司研究部
传统大盘股稳定增长可期
个股推荐建议（钢铁、银行、房地产、交通基础设施、通信设备、造纸包装板块）
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消费板块：个股选择为主
资料来源：中金公司研究部
个股推荐建议（零售、医药、家电、传媒、汽车）
国内消费需求结构性提升的趋势已经开始反映在总体消费需求增长和龙头上市企业的业绩增长上，使得该板块整体估值倍数在今年得到大大提升。
建议坚持持有具有明显行业竞争能力、财务状况良好，在未来能不断提升盈利能力的公司。
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资料来源：中金公司研究部
个股推荐建议（工程机械）
工程机械板块的行业周期在宏观经济加速上升时期表现最佳
但投资风险