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第十章-2流动资产管理
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Z单位的有价证券，使现金余额回升到Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企业不采取任何措施。
图10—3 最佳现金余额的随机模型
2、米勒—奥尔模型的成本函数 E（C）= bE（N）/T + iE（M）
式中： E（C）—持有现金的成本 E（N）—计划期内现金和有价证券之间转换次数的期 望值 b—现金与有价证券的转换成本 T—计划期的总天数 i—有价证券的日利息率 E（M）—计划期内每日现金余额的期望值
3、上限H和恢复点Z的确定 H和Z的最优值不仅依赖于转换成本和机会成本，还依赖于现金余额的波动程度σ2。使上述成本函数E（C ）最小的Z值和H值分别为： Z = 3√3bσ2/4i = H/3 H = 3 3√bσ2/4i = 3Z
上述模型中假设最低现金持有量为0，实际生活中公司经常把最低现金持有量设定为正值L，这对于现金转换为有价证券存在延迟时尤为必要。此时的Z值和H值分别为： Z= 3√3bσ2/4i + L = L+（H-L）/3 H= 3 3√bσ2/4i + L = 3Z-2L
4、根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤 ①确定现金持有量的下限L，L可以等于0或大于0的某一个安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额； ②估计每日现金流量的方差σ2，一般是根据历史资料，采用统计方法进行分析而得到； ③确定有价证券利息率和转换成本； ④根据上述资料计算现金余额的上限H及恢复点Z。
随机模型说明恢复点Z与交易成本b成正比，与机会成本成反比，与现金流量的波动程度成正比，即现金流量不确定性大的企业应持有更大的平均现金余额；上下限的距离取决与Z和L
（三）现金周转模型 1、现金周转期（cash cycle）及其所包括的主要活动及决策
现金周转期是从现金投入生产开始到最终转化为现金的过程，其包括的主要活动和决策有： 活动： 决策： 购买原材料 订购多少存货 支付购货款 现购还是赊购 生产产品 生产技术的选择 销售产品 现销还是赊销 收款 如何收款
2、现金周转期的内容 上述活动导致现金内流入与流出的非同步、不确定的模式。 现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期 =平均存货天数+应收帐款平均收款天数 -应付帐款平均付款天数
3 、最佳现金余额=（年现金需求总额 /360）×现金周转期
（四）巡航导弹模型 该模型是张家夏在2000年第10期《会计研究》上发表的“最佳现金余额确定方法的探讨”中所提出的，其基本含义是企业最佳现金余额存在，但它并不是一个固定值，而是恰好满足企业现金支出需要而略有富裕的余额。
1、现金支出的分类 ①大额定期性支出，是指数额较大、有一定规律的支出，如工资、水电费、利息支出、还贷、材料采购支出、税金等。其