文档介绍：什么叫贱股 
2014-12-02张化桥首页
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最近,我到西班牙北部小镇Oviedo,参加红筹公司,无锡博耳电力(1685 HK)的董事会。我集中精力读完了一本英文新书,叫《贱股》(Deep Value:Why Activist Investors and Other  Contrarians Battle for Control of"Losing" Corporations。作者:Tobias )。
这是一本批判当今巴菲特的书。写的真好!它归纳了很多人的独立研究,发现:
(1)早期的巴菲特是个大炒家,专门找超值的垃圾股和"烟屁股"股票。后来,他管的钱太多了,必须玩大游戏,长期游戏。而渐渐地,他的理念也转到了投资"股价高得不离谱的好公司"(所谓,panies at a fair price, rather than panies at awonderful price)。
(2)"价格回归" (mean reversion)是最重要的市场规律。高利润率的公司由于自身犯错,或者竞争加剧,或者行业失宠,而走下坡路。在顶峰时,这类公司显得很便宜。但是,危机随时来临。臭行业的臭公司如果账上还有不少钱,业务不烧钱,可以时来运转。
(3)公司出了丑闻,并不等于生意本身出了问题。这时的股价大跌是投资的好机会。
(4)巴菲特有能力找到"有护城河",从而可以持续增长的公司,但是,绝大多数人并没有这个能力。怎么办?另辟蹊径!你必须把估值放在第一位。越便宜越好。但什么叫便宜?
*巴菲特的老师格莱姆 Graham 的定义:
currentassets)的三分之二以下。净流动资产定义为流动资产减去所有负债,而不光是流动负债。这个定义非常苛刻。在上个世纪40-60年代的美国,这类股票尚能找到一些,但是当今世界,它们属于稀罕动物。香港市场有,大陆无。
*降格求其次:清盘价值大大高于企业价值(enterprise value:即,市值与净负债之和)。也就是业内所说的,"这样的企业死了比活着更值钱"。(They are more valuable deadthan  alive.)
*鄙人的定义:大股东,上市公司和管理层在不断地增持和回购,