文档介绍：展望未来１０年的中国资本市场
人类社会即将进入21世纪。一个开放的经济体系要想在21世纪竞争中处于优势状态,既要有深厚的科学技术基础,又要有发达而健全的现代金融体系。中国必须从国家战略的高度去理解构建现代金融体系的深远意义。在2之径?对这一问题现在(即2000年)要下一个明确的结论似乎为时过早,但有一点似乎应当肯定:人类社会不会倒退,物物交换的时代已经成为久远的历史。
可以确信,在21世纪的不同经济体系中,现代金融所扮演的角色和所起的作用,是有差别的。在发达市场经济国家,现代金融在维系本国经济正常运转的同时,也在悄然无息地带着文明的面具掠夺、瓜分他国财富。而在新兴市场国家(地区)和市场经济欠发达国家,现代金融一方面以杠杆化的功能快速推动着这些国家和地区的经济发展,另一方面又极有可能成为这些国家和地区的财富漏出机制。所以,在21世纪现代金融除了是维持全球经济持续增长的强大推动器,也是全球财富在国际间重新分配的重要机制。这主要是因为,经济全球化和金融市场一体化的趋势,使财富包括经济增长资源在国际间流动的障碍得以渐渐消除,而财富的金融资产化和金融资产的证券化,又极大地提高了财富和资产的流动性。
可以想象,21世纪的经济运行和财富流动速度要大大快于20世纪。在这种条件下,建立在强大杠杆系统基础上的现代金融体系,的确会成为一些国家瓜分另一些国家财富和资源的重要机制和手段,成为一小部分人瓜分一大部分人财富的机制和手段。我认为,在20世纪最后几年发生在亚洲一些国家的金融危机,是21世纪现代金融文明的这种阴暗面的先兆。最大限度地防止这种现代金融文明阴暗面的扩散,应是21世纪金融领域最首要的任务。

现代金融要求发达的资本市场

在一个经济体系中,推动传统金融迈向现代金融的主要推动力是发达的资本市场。换一句话说,是否有一个发达的资本市场是衡量一个经济体系的金融构架是处在传统金融还是处在现代金融的特征性标志。所以,发达的资本市场是金融深化的催化剂,是现代金融体系的心脏。传统金融与现代金融的区别有以下三点最为明显:

。传统金融与实质经济具有较高的关联度,实质经济的运行状况在传统金融体系中有比较明确的反映,在这里,金融的晴雨表功能非常显著;而现代金融与实质经济的关联度则在慢慢减弱,实质经济的运行状况并不显著甚至并不必然反映在现代金融商品价格的变化上。比较经常的情况是,在现代金融体系中,金融市场商品价格的变化与实质经济的运行状况仍然保持长期趋势的一致性,但两者的变动幅度却有极其鲜明的差异,金融商品特别是流动性较好的金融资产价格的变动幅度要大大高于实质经济的变动幅度。如果我们对现代金融与实质经济关系做这种理解和把握,那么有一种观点或者说理论似乎就应做适当的修正:当金融商品特别是流动性比较好的金融资产的价格上涨速度快于实质经济增长率时,就简单地认为金融体系出现了泡沫。这种观点或理论至少忽略了人类财富或社会资产的金融化过程,忽略了伴随着这种金融化过程所引发的金融结构的根本性变化。

。传统金融主要是为实质经济的正常运行提供润滑或者说血液,在这里,实质经济是“皮”,传统金融是“毛”,传统金融完全服务于甚至依附于实质经济;而现