文档介绍：公司治理的内涵:治理结构和治理机制的分层
作者姓名:郑志刚
所在单位:中国人民大学财政金融学院
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作者简介:
郑志刚,经济学博士(北大光华),现任中国人民大学财政金融学院讲师。
研究领域包括微观经济理论、企业理论、公司治理理论等。在《经济研究》、《金
融研究》、《中国社会科学评论》等期刊发表论文十多篇。所获的各种奖励包括
2002 年度北京大学“笹川良一优秀青年奖学基金”和 2003 年北京大学第五届“学
术十杰”优胜奖等。
公司治理的内涵:治理结构和治理机制的分层
郑志刚
中国人民大学财政金融学院,北京 100872
摘要:本文在一部分经济学家把公司治理理解为公司控制权市场等治理机制的设计和实
施,而另外一部分经济学家则把产权安排理解为公司治理本身,从而公司治理文献对公司治
理内涵的认识存在分歧并由此引发了一系列理论和实践的争论的背景下,探讨了公司治理的
内涵。在重新回顾现代企业理论形成的对企业的基本认识和公司治理面临的主要任务的基础
上,我们认为,对于现代公司代理问题冲突两方的投资者和经营者,一方面公司治理需要通
过产权安排向投资者提供投资的激励;另一方面则需要通过公司治理机制的设计和实施向经
营者提供努力工作的激励,因此,完备的公司治理应该同时包括治理结构(产权安排)和治
理机制(各种公司治理机制的设计与实施)两个层次。产权安排处于公司治理的基础地位,
各种治理机制的设计与实施构成实现公司治理目标的保障。公司治理分层不仅有助于理论界
形成对公司治理内涵的全面认识,同时对公司治理实践中如何实现对利益相关者利益的真正
保护具有现实的指导意义。
关键词:公司治理、内涵、分层、治理结构、治理机制。
一、引言:对公司治理内涵认识的分歧和由此引发的争论
正如 Zingales 所指出的,尽管从 Berle and Means (1932)开始,人们关注公司治理
问题,但作为概念的提出是 20 年前的事①。对于正在形成和发展中的公司治理的理论和实践,
公司治理文献对其内涵的认识存在分歧。在世界银行的研究报告中,把公司治理定义为这样
一套工具和机制(比如合同,法定权利和市场),它们可以被股东用以影响管理者以实现股
东价值最大化,可以被固定收入索取者(fixed claimants),如银行和雇员,用以控制股权
的代理成本②。
与此观点相类似的则是 Leo Herzel 在《新帕尔格雷夫货币与金融大词典》中所撰写的
“公司治理”词条。然而,Tirole(2001)对该定义的评论是,“由于过多强调公司控制权
市场,对公司治理的定义采用了狭隘的视角”。Tirole 本人则注意到,基本的代理问题预示
着公司治理的可能定义是用来解决逆向选择(adverse selection)和道德风险(moral
hazard)问题。“一个好的治理结构是选择出最有能力的经理人,并使他们向投资者负责”③。
Zingales 遵循 Williamson(1985)的精神,把治理体系定义为对关系内所产生的准租
(quasi-rents)进行事后讨价还价的结果产生影响的条件的集合④。Shleifer and Vishny
则在他们经典的公司治理文献综述中认为,公司治理是使资金的提供者按时收回投资并获得
合理回报的各种方法的总称⑤。
从以上公司治理的种种定义,我们看到,目前公司治理文献除了 Shleifer and Vishny
(1997)、Zingales(2000)以及 Tirole(2001)等笼统抽象的定义外,对公司治理内涵至
① Zingales, Luigi, “In search of new foundations” The Journal of Finance 4 (2000): 1623-1653.
②斯道延·坦尼夫,张春霖,路·白瑞福特,《中国的公司治理与企业改革》(中文版),
中国财政经济出版社,2002。
③ Tirole, Jean, Lecture Notes on Corporate Finance, mimeo,2001.
④ Zingales, Luigi, “In search of new foundations” The Journal of Finance 4 (2000): 1623-1653.
⑤ Shle