文档介绍：美国新货币政策：QE3还是加息？
高利 3月份美国生产端及消费端的物价水平均延续此前上升趋势。原油等能源价格上涨依旧为推动物价上行的主要驱动力,核心通胀也维持回升趋势。但如果国际能源及粮食价格居高不下,美国通胀水平上行过快,国民购美国新货币政策：QE3还是加息？
高利 3月份美国生产端及消费端的物价水平均延续此前上升趋势。原油等能源价格上涨依旧为推动物价上行的主要驱动力,核心通胀也维持回升趋势。但如果国际能源及粮食价格居高不下,美国通胀水平上行过快,国民购买力受损,消费能力下滑,这将危及其尚未牢固的复苏基础。3月份美国零售额增幅明显回落,主因就是汽油及食品价格上涨对消费者在其他领域的开支造成了挤压,而挤压力度是大幅超出此前我们及市场的预判。
如该趋势形成,造成未来美国实际经济增速持续放缓,通胀上行和内需回落这对组合将会使美联储货币政策陷入两难。
核心通胀维持涨势
美国3月份在生产端及消费端的物价水平均延续此前上升趋势。%,%%。%,%%。
国际原油价格上涨依旧为推动物价上行的主要驱动力,%,%,%%,%%。
除能源及食品价格之外,3月份美国核心物价也延续回升趋势。%%。%%。这与我们此前判断相符,不仅上游生产端价格的上涨向下游消费端的传导逐渐顺畅,并且物价从能源价格的上涨正向更广泛的核心领域扩散。这背后的主因是随着美国经济活动的日益活跃,其就业情况不断改善,失业率逐渐回落,同时工业产能利用率不断回升,美联储在此前议息会议中数次提及的抑制美国通胀上升的“低资源使用效率(Low Rates of Resource Utilization)”正在逐步改善。
此外,美国信贷环境的解冻已经带动了美国消费及工商业信贷总额开始筑底回升,两个指标均实现连续5个月的环比增长,银行系统的货币创造能力逐渐恢复,宽裕的流动性正从银行系统向实体经济逐渐传导,M2货币供应增速有明显回升,%,这在货币供应层面也对美国物价水平起到推升作用。
综上,我们认为在内因(经济活动逐步活跃、货币供应开始加速)和外因(原油及原材料价格上涨)的共同促进下,美国通胀温和上升趋势业已形成。%%,,那么以此增幅进行情景预测分析,美国核心CPI同比增幅将在四季度接近2%的目标通胀水平。
油价高企对美国内需形成抑制
但如果在上述因素推动下,特别是国际能源及粮食价格持续维持在高位,美国通胀水平上行过快,国民购买力受损,消费能力下滑,这将危及其尚未牢固的复苏基础。
%,虽然连续9个月实现环比增速,但增幅却是9个月以来最小的,%%。
如以CPI价格指数剔除通胀因