文档介绍：美国次级债风波分析
陈 波 王瑞淑 能引起国际金融市场轩然大波最核心的是以次级抵押贷款为标的创造出的大量金融衍生品。近年来,这种过度信用创造从根本上加深了金融危机,这种高度合成的信用创造产品并没有经过风险的检验,这场次级抵押贷款引支付能力。这种债务风险不断积累,为危机的发生埋下隐患。其次是政府监管缺位。梅拉梅德指出,政府把对次级房贷债券这种金融衍生品的评估和监督责任完全抛给私人债券评级机构,给这些私人机构留下太多操作空间,然而这些机构采用的评级标准并不十分可靠。
三、美国次级债前景
美国次级抵押贷款市场本身规模不大。综合各机构数据,其规模不到3万亿美元,在这一市场基础上形成的担保债务凭证(CDO)类债券资产规模不过1万亿美元。而整个美国住房贷款市场容量大约是8万亿美元。截至2005年底,美国债券市场规模为25万亿美元。进一步扩展,美国目前金融资产按市值计算,则达到46万亿美元。从美国整体商业环境看,近来企业盈利普遍上升,自有资金增加,发债融资需求总体不大。尽管银行部分业务受损,但行业人士预计比重不大,加上银行业整体财务稳健度提高,冲击有限。另外,美欧货币当局在信贷市场出现短期“缺血”情况后,及时输入大笔资金,大大降低了局部风险爆发引发系统性危机的可能。股市也给予了积极回应。即便未来市场银根依然吃紧,美联储也还拥有贴现窗口业务,甚至下调基准利率等手段,以保证市场流动性。美国的金融体系相对成熟,存在各类对冲风险工具和渠道,这为防止危机集中深度爆发提供了条件。资产证券化业务在将风险传播的同时,实际上也起到了“分散风险”的作用。即便是受冲击较大的对冲基金等行业,一些宏观对冲基金此前已经看空该市场并建立空头头寸。这些机构在危机中成为“渔翁得利”者。因此,美国次级债有望得到控制。
四、对我国的启示
多方数据表明:中国金融机构因次级债危机所蒙受的损失有限。当全球股市受信用危机冲击而剧烈震荡下跌之时,中国股市和房地产市场依然故我、高歌猛进。“风景这边独好”,似乎再一次验证了许多人的真诚愿望:“中国市场、中国特色、只涨不跌”。中国真的会例外?中国的股市和房地产价格真的没有严重泡沫成分?中国的资产价格泡沫真的会永远膨胀下去、不会破灭?从个人情感上,我亦希望中国例外,从理论逻辑上,我却不相信会有例外。中国无法独善其身,最根本的原因是:第一,资产价格泡沫之严重程度,已经超越历史上的多次金融危机。是的,资产价格依然还在上涨,还可能持续上涨。许多人对“泡沫论”嗤之以鼻,他们寻找了一万个理由来证明股市和房地产价格的上涨乃是源自真实需求、具有基本面的完美支持;他们的论断似乎非常有力:中国经济持续高速增长、公司盈利增长数以倍计乃至数以十倍计,市盈率超过50、100乃至1,000有何不可呢?然而,历史经验一再表明:经济行为之演变具有其内在的、不可抗拒的规律,它不会以我们良好的愿望为转移。从多个指标衡量,我们实在难以否认资产价格已经形成巨大泡沫。你可以欢呼工商银行成为世界第一,却不要忘记:日本泡沫经济最高潮的时候,全球十大银行前九名由东洋人所有,而今安在哉?你可以证明中国主要城市的地产价格依然低估、尚有巨大上涨空间,却不要忘记:日本泡沫经济最高峰之时,东京一市的地产总价超越美国全部地产总价!第二,中国资产价