文档介绍：豆粕期权套保方案设计对饲料企业来说,上游压榨企业采用“一口价”购销模式的好处在于报价变得相对透明,能在较短的时间内知晓各家压榨企业的当日报价,对比后能更好地决定采购行为。但该购销模式的弊端在于“一口价”的每日价格波动性较大,饲料企业处于价格被动接受状态,承受着较大的价格单边波动风险,并有可能造成潜在的提货压力。在“一口价”购销模式下,饲料企业面临的基本上都是单边敞口多头风险。其风险特征表现为,一方面,当看好豆粕市场行情时,饲料企业可以按时采购或者提前采购,来锁定豆粕成本;也可以在豆粕期货市场买入套保, 来锁定原料成本; 最不济也可以水涨船高, 将增加的成本转移给饲料消费下游。另一方面, 对饲料企业最为不利的情况是市场行情弱势下跌。由于企业不能随意停产, 迫于生产的需要, 企业要不断采购原料满足生产。在这种情况下, 如果在期货市场卖出套保, 一旦判断失误, 未来豆粕价格不跌反涨, 则企业将会同时在现货和期货两个市场上出现亏损,风险极大。为解决这一难题,饲料企业可以通过买进豆粕看跌期权,来锁定饲料销售价格。【例1】某饲料加工企业每 3 个月都需要购进一批豆粕原料, 以满足生产需求, 该企业通常是在每个季度末向上游压榨厂以“一口价”购销模式采购豆粕。一方面, 3 月底,企业发现豆粕期货价格正在大涨,马上购进了 1 万吨提货价为 3600 元/ 吨的豆粕; 另一方面, 由于企业担心三季度的豆粕采购成本还会大幅提高, 于是又急忙以 3400 元/ 吨的价格买入 1000 手大商所豆粕期货 9 月合约,进行买入套期保值。结果发现豆粕期货价格没有再继续上涨, 反而有下跌的迹象, 这让企业担心未来三季度豆粕价格有出现回调的可能。虽然企业对豆粕期货持仓并不担心, 因为到时期货价格可能会下跌, 但随着豆粕期货价格降低, 企业的采购成本也会降低。令企业感到最棘手的是已经采购的 1 万吨豆粕存在贬值风险, 所生产出来的饲料产品在二季度可能会亏本销售。为了保护 1 万吨的豆粕现货敞口头寸, 企业决定为已经采购的豆粕再上个保险, 即买入 100 0 份执行价格为 3600 元/ 吨的豆粕期货 9 月合约看跌期权,支付权利金 50 元/ 吨。操作结果分析如下: 情形一, 假如到了 6 月底, 豆粕现货价格上涨, 高于 3650 元/吨, 企业放弃看跌期权的行权。此时, 企业豆粕原料采购成本尽管会增加 50 元/ 吨权利金, 但豆粕成本仍能降低到 3600 元/ 吨以下, 对企业的饲料产品销售没有大的影响。而且手头上的期货持仓多头部位也是盈利的,三季度采购的豆粕成本也得到了很好地锁定。情形二, 假如到了 6 月底, 豆粕现货价格下跌, 跌破 3550 元/吨, 企业行使看跌期权。此时, 企业豆粕原料采购成本 3600 元/ 吨尽管高于现货市场即时价格, 但由于看跌期权开始发挥收益补偿作用, 采购的豆粕成本仍能保持仅比现货即时价高 50 元/吨( 权利金) 的水平, 豆粕价格下跌对企业饲料产品的销售利润仍无大的影响。此时, 企业手头上的期货持仓部位也出现亏损,但三季度企业豆粕采购成本在同期跌幅大致相当。 6 月底,企业向上游压榨油厂采购新一批豆粕的成本仍然能得到很好地锁定。由此可见, 采用期权与期货工具的综合配套, 无论豆粕价格是涨还是跌, 饲料企业的原料采购成本和销售利润都能得到保