文档介绍：2017-5-31现金流折现分析——以 Value Co. 为例 1 2017-5-31 分析步骤三、计算加权平均资本成本二、预测自由现金流四、确定最终价值一、研究目标、确定关键性绩效驱动因素五、计算现值、确定估值 2 2017-5-31 第一步: 研究目标、确定关键性绩效驱动因素尽可能多地研究、了解目标及其行业。私有、非公开注册公司或上市公司的较小分部常要依赖公司管理层提供。 SEC 申报备案文件、盈利电话会议记录和投资者简报获得有关其业务和财务特征的介绍。研究目标 3 2017-5-31 第一步: 研究目标、确定关键性绩效驱动因素确定关键性绩效驱动因素关键性驱动因素内部如新设施的使用、新产品的开发、流动资金或流动资金效率的提高外部如收购项目、终端市场趋势、消费者购买习惯宏观经济因素一个给定公司的增长特征可能大大不同于他的业内同行各公司的盈利能力也可能因诸多因素表现出大不相同 FCF 产出能力。同行之间常出现较大差异, 如在资本性支出和流动资金效率等方面用上市可比公司的市场普遍预期数据作为进一步的指引,以预测 Value Co 的“基准情形”下的增长率和利润率趋势。 4 2017-5-31 第二步: 预测自由现金流 5预测现金流的考虑因素: 历史绩效预测期长度( 一般五年期的 FCF , 早期阶段周期更长) 其他情况( 具体绩效驱动因素及行业趋势) 无管理方指导下的财务预测( 历史财务绩效、行业趋势、上市可比公司的市场普遍预期数据) 流动资金净额( NWC) 变化的预测: 应收账款通常按应收账款天数来预测: DSO=A/R/ 销售额* 365 存货通常按存货周转天数来预测: DIH= 存货/COGS * 365 应付账款通常按应付账款天数来预测: DPO=A/R/COGS * 365 2017-5-31 第三步: 计算加权平均资本成本 6第三( a)步:确定目标资本结构。随着债务在资本结构中所占比例的上升, 因为利息费用的抵税, 降低,直到达到最优资本结构点,潜在财务困境成本开始超过债务的抵税优势。第三( b)步:预估债务成本。第三( c)步:预估股权成本。 2017-5-31 第四步: 确定最终价值 7退出乘数法( EMM )计算的是根据一家公司最终年份的 EBITDA (或 EBIT ) 的乘数估值,也是该公司在预测期结束后 FCF 所产生的剩余价值。永续增长法( Perpetuity Growth Method, PGM )计算最终价值的方法是把一家公司的最终年份 FCF 视作按照一个假设比率永续增长。 2017-5-31 第四步: 确定最终价值 8若隐含永续增长率按照 EMM 方法的推算过高或过低, 有可能表明退出乘数的假设不现实。若用 PGM 法得出的隐含退出乘数偏离目标或其同行的正常化交易乘数, 那么永续增长率就必须重新审视。 2017-5-31 第五步:计算现值、确定估值 91、计算现值贴现因子是个分数值,代表按照假定的贴现率在未来某个日期收到的每1美元的现值。 2017-5-31 第五步:计算现值、确定估值 10 2、确定估值贴现因子是个分数值,代表按照假定的贴现率在未来某个日期收到的每1美元的现值。隐含股本价值=企业价值-(净债务+优先股+非控股股东权益) 隐含股票价格=隐含股本价值/全面稀释普通股数 3、进行敏感性分析通过变化关键性输入项来推算估值范围的工作叫做敏感性分析。 、退出乘数和永续增长率,是 DCF 分析中最常见的敏感性输入项。