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经济学博士� 陈斌开，中央财经大学经济学院教授，博士生导师，经济学博士� 李辉文，上海对外经贸大学国际经
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贸学院教授 经济学博士。通讯作者 李辉文 电子邮箱 leeleel@ 126. com。感谢北京工商大学青年教师科研启
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动基金项目的资助 感谢匿名评审专家和编辑部的宝贵意见 文责自负。
43于也雯等� 财产和生命双重风险约束下的家庭资产选择
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为 其资产组合中低风险资产的占比增加 而风险资产的占比下降 这一作用可被称为“财产风险效
应 � 随着人们预期未来寿命变短或者失去生命的概率上升，其行为会更加冒险或者激进，在投资
”②
领域的表现是，其资产组合中风险资产的占比上升，这一作用可被称为 生命风险效应 � 对于同
“ ” ③
时包含这两种风险的外生冲击而言，两种效应叠加的结果意味着，随着冲击的严重程度和发生概率
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的增加 人们减持风险资产的动机将不断被增持风险资产的动机削弱。具体来说 当这类冲击发生
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的预期概率较小时 生命风险较小 此时“财产风险效应”占主导 表现为风险资产的占比随着冲击
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发生的预期概率上升而减少 而当冲击严重到一定程度之后 生命风险较大 此时“生命风险效应”
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可能足够大 以至于完全抵消“财产风险效应”从而主导人们的资产选择行为 表现为随着冲击发
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生的预期概率进一步增加 风险资产占比趋于上升。
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学术界关于家庭最优资产选择及投资组合的研究由来已久 Tobin 1956 Sharpe 1964
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Samuelson 1969 Merton 1969 Friend and Blume 1975 李涛和郭杰 2009 王琎和吴卫星 2014 。
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其中 财产风险对家庭资产选择的影响已被充分讨论。基本逻辑是