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文档介绍:欧洲资本市场的发展及其监管
欧洲资本市场的发展及其监管
伊塔洛•德洛伦索
2012-12-25 10:22:15  来源:《中国货币市场》(沪)2006年12期
  作者简介:伊塔洛•德洛伦索,德国交易所集团市场政策部经理。的一些原则。
  此外,金融服务行动计划主要针对的是批发市场,而下一阶段金融零售领域一体化变得更为重要。需要重新审视银行账户使用过程遇到的障碍,以方便消费者在欧盟区域内购买最优储蓄计划、抵押贷款、保险及养老金等金融产品,为金融产品的横向比较提供清晰的信息。
  二、欧洲金融市场一体化
  (一)金融一体化及新措施将引领欧盟经济增长
  研究表明,金融市场一体化程度越高,经济资源配置更有效、长期经济表现更好。建立单一金融服务市场越来越被视为欧盟未来增长及就业的关键领域,对欧盟全球竞争力的提升更是至关重要,因此也是里斯本经济改革进程的关键部分。
  “伦敦经济”2005年的一份研究报告显示,欧洲金融一体化程度的增强给宏观经济带来了以下有利影响:按照2002年的价格计算,整个欧盟的实际GDP增长了1300亿欧元,%;按当前价格计算的欧盟人均GDP增长了600欧元,按2002年价格计算的人均GDP增长
了350欧元;%,%;%;股本融资成本的下降是最为重要的影响,(按不变价格计算)(或45%)。
  (二)兰氏程序
  
  第一层:条例或指令。条例或指令由欧盟委员会、欧洲议会和欧洲理事会在联合决策程序中采用。条例直接面向公民,指令面向成员国要求纳入国家法律加以实施。
  第二层:COMMITOLOGY程序(欧盟执行措施)。委员会征求欧洲证券监管者委员会(CESR)意见;欧洲证券监管者委员会与市场参与者沟通后就欧盟层面的执行措施提供技术建议;欧洲证券委员会(ESC)就该提议给出意见;委员会采纳执行措施。
  第三层:经过协调后纳入国家法律。监管者开会商讨决定将其纳入国家法律的方法;委员会对监管者进行控制;欧洲证券监管者委员会就执行措施向监管者提供建议
  第四层:执法。委员会负责控制各成员国的转换措施,执行创建的法律体系。
  :以德国交易所为例
  交易包括以下主要内容:使用公开的电子指令簿,与国际交易会员连接。德国交易所相关交易市场
主要有Xetra(现货),Eurex,Eurex债券,Eurex回购(衍生产品)。这些市场按照市场监管原则(现货市场)进行监管,审慎监管可以运用于其他市场。
  清算包括以下主要内容:核实交易相关信息;中央对手方(CCP)和风险管理。德国交易所清算由Eurex清算所及其中央对手方提供,两者均受审慎监管。
  结算包括以下主要内容:证券的交割(以实现支付),以及针对结算的融资服务。德国交易所结算服务由主要有明迅银行(Clearstream)提供,受完全监管。
  托管包括以下主要内容:证券实物托管,以及相关服务,比如税务、公司变动。德国交易所托管服务主要由明迅银行提供,受完全监管。保管包括如下主要内容:将实物证券存放于安全处和建立全球凭证的单一金库。德国交易所保管服务由明迅银行提供,受完全监管。
  公证主要包括证券的入市点/创建,对变化(所有权、公司行为)进行登记。德国交易所公证服务由明迅银行提供,受完全监管。
  
  欧洲层面上的若干监管措施给德国交易所的价值链带来了直接影响。
  Xetra,MD&A以及Eurex的交易目前在监管层面上受到以下措施的监管和直接影响:欧盟委员会有关清算与结算的行为准则;金融工具市场规则(MiFID);透明度指令;UCITS指令/投资基金白皮书(即将颁布);投资法回顾/房地产信托投资基金(REITS)导论;后金融服务行动计划日程安排;集中监管。
  清算(Eurex和CCP清算)目前在监管层面上受到以下措施的监管和直接影响:欧盟委
员会有关清算与结算的行为准则;支付和结算系统委员会/国际证监会组织(CPSS/IOSCO)有关清算机构的准则;欧洲银行监管委员会/欧洲证券监管委员会(ESCB/CESR)有关清算机构的准则;卓凡壁垒报告;新巴塞尔资本协议/资本要求指引(CRD);金融工具市场规则(MiFID)。
  结算及托管行为(明迅银行)目前在监管层面上受到以下措施的监管和直接影响:欧盟委员会行为准则;目标2(T2);目标2证券(T2S);海牙条约;国际统一私法协会(UNIDROIT);德国存托机构法