文档介绍：啤酒价格带向上延伸，产品矩阵更加丰富
消费升级的背景下，啤酒行业的价格带向上延伸。在 2018 年啤酒行业迎来消费升级拐点之前，我国啤酒的价格带主要分为 3 个区间：（1）10元以上的高档酒，大部分位于 10-12 元区间。主要为各家企业业主要以经济型产品为主，1952-1960 年美国啤酒价格的 CAGR 仅 %。1960-1980年美国啤酒开启第一轮高端化，经济型产品向高档产品升级，高档酒的销量份额从 20%左右提升至约 60%，大量替代了经济型产品，20 年间美国啤酒价格的CAGR 达到 %。1980 年至今美国啤酒开启第二轮消费升级，精酿、进口、超高端啤酒崛起，销量份额从不到 10%提升至 35%，
带动 1980-2016 年啤酒价格保持 %的 CAGR。从美国的经验看，啤酒行业的高端化历程漫长，而非一个短期过程。
图表 3：美国啤酒分档次的销量占比（单位：%） 图表 4：1960s 以来美国啤酒价格持续上升
Old Regionals + Value Premium
Craft, Import, SuperPremium, FMB
第一轮升级
第二轮升级
80
70
60
50
40
30
20
10
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
0
CAGR=%
CAGR=%
啤酒价格（美元/品脱）
1952
1956
1960
1964
1968
1972
1976
1980
1984
1988
1992
1996
2000
2004
2008
2012
2016
美国酿酒商协会、 Bureau of Labor Statistics、
对比海外，我国高档及超高档啤酒具备广阔的增长空间。根据 GlobalData，2018 年我国高端及超高端啤酒销量占比仅 %，对比美国的 %有显著的提升空间。而以高档酒的典型代表纯生啤酒为例，
纯生啤酒作为我国高端及超高端啤酒中的主力产品，销量只是前述高端及超高端啤酒销量的一部分，占比低于 %。而在海外成熟市场中，德国的纯生啤酒销量占比达到 50%，日本更是高达 95%，以纯生啤酒为代表的高档产品未来有望成为中国市场的主流产品，逐步替代掉 10 元以下的经过高温灭菌处理的啤酒。
图表 5：中国啤酒行业结构偏低（2018 年） 图表 6：德国和日本纯生啤酒是主流
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
高端及超高端销量占比
中国 美国
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
纯生啤酒销量占比
德国 日本
百威亚太招股书、GlobalData、 糖酒网、
市场担心中国啤酒的消费升级红利边际减弱，我们认为国内啤酒的高端化才开始，至少还将经历 3 轮消费升级。我国啤酒正在进行 4 元（低档）向 6-8 元（主流）的升级，未来将逐步向 8-10 元（次高档）、10-12 元
（高档）、12 元以上（超高档）进行升级。参考美国，我们认为这并非一个短期的过程。在历次升级中，外资企业均是先行指标。
第一阶段：低档酒升级至主流酒，正在进行。重庆啤酒在 2013-2015 年
基本完成了低档酒向主流酒的升级，使用重庆国宾替代了山城品牌。华润、青啤等全国性内资龙头从 2017-2018 年开始明确高端化发展方向，
低档酒销量开始收缩。虽然至今该趋势已持续了 5 年左右，但低档酒在行业总量中占比仍最高，该升级仍在进行中。
第二阶段：主流酒升级至次高档，初见端倪。次高档价位带的产品在 2018
年前较少，仅乐堡等少数品牌定位在 8 元左右。重庆啤酒在 2019 年率先推出醇麦国宾对重庆国宾进行升级，该动作也在嘉士伯其他 BU 通过醇麦系列展开。华润 2018 年推出超级勇闯、青啤 2020 年发力经典 1903，开始聚焦主流向次高档的升级。目前该趋势处于起步阶段，各家企业次高档产品的销量较小，对比体量庞大的主流大单品仍有充足的替代空间，我们预计该升级仍将持续较长时间。