文档介绍：第十四章第十四章远期与期货合约远期与期货合约第一节远期合约第二节期货合约第三节期货合约定价模型学****目标学****目标通过本章的学****应该能够达到◆了解远期、期货的基本假设,掌握定义; ◆掌握运用现货-远期平价定理进行定价; ◆了解远期利率协议及其交割; ◆了解期货市场的交易原理,掌握期货市场的主要交易策略; ◆理解现货-期货价格原理及应用。第一节第一节远期合约远期合约一、远期合约与远期价格二、现货现货——远期平价定理远期平价定理三、远期合约价值三、远期合约价值四、远期利率协议四、远期利率协议远期合约远期合约远期合约是衍生工具的基本组成元素。定义:远期合约( forward contract )是买卖双方约定未来的某一确定时间,按确定的价格交割一定数量资产的合约。标的资产( underlying asset ):任何衍生工具都有标的资产,标的资产的价格直接影响衍生工具的价值,即由标的资产衍生。交割日( delivery date ):交割时间交割价格( delivery price ):合约中规定的价格多头( long position )和空头( short position ):合约中标的资产的买方和卖方记号: t时刻标的资产的价格 S t,K代表交割价格,到期日为 T。到期日远期合约多方的收益为 S T-K 空方的收益为 K-S T注意:任何衍生金融工具都是零和博弈。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。远期合约是非标准化合约。优点:灵活性较大。在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便尽量满足双方的需要。缺点: 非集中。远期合约属于柜台交易,没有固定的、集中的交易所。不利于信息交流和传递,不利于形成统一的市场价格,市场效率较低。流动性较差。非标准化,每份远期合约千差万别, 这就给远期合约的流通造成较大不便,故远期合约要终止是很难的。没有履约保证。当价格变动对一方有利时,对方有可能无力或无诚意履行合约,因此远期合约的违约风险较高。定义:远期价格( forward price ):任意时刻 t,使远期合约价值为零的价格为远期价格。根据无套利原理,远期合约签订之日,远期合约价值为零, 交割价格=远期价格。随着时间推移,远期理论价格有可能改变,而原有合约的交割价格则不可能改变,因此原有合约的价值就可能不再为零, 交割日远期价格为多少? 远期价格与现货价格紧密相连。远期价格远期价格远期合约定价远期合约定价在远期合约的最初,交易双方同意一个就某项资产到期时候的执行价格,这个价格如何确定呢?它到底与现货价格有什么关系。例子: 《蒙娜丽莎》的现货价格与远期价格,假设你拥有它,并想卖掉她如果立即交付, 《蒙娜丽莎》的现货价格=市场价格假设有个买主想要将《蒙娜丽莎》的交付期推迟一年机会成本:一年期的成本就是放弃的利息收入,当然还有保管费、保险等费用收益:可以开办画展等因此, 远期价格随着机会成本的增加而上升,且随着标的资产收益的增加而下降。