文档介绍：对上市公司的评价 对上市公
司的评价（中海集运）
—、公司简介中海集运是中海集团下属专业从事集装箱运输的公 司，公
司船队结构具有大型化和年轻化的特点： 4000TEU 以上的大 型集装箱船
舶占总船舶运力的 % ； 平均船塞降低运力周转以及新兴市场的兴起吸收了部分新增运 力。从需求角
度看，欧线需求继续看好，同时我国对南美、非洲、 大洋洲的贸易增量
一定程度上弥补了美线的下降量。公司主要提供美洲、欧洲 / 地中海、
澳洲、东亚 / 东南亚及中东等市场的集装箱班轮运输服务。近三年，得
益于全球经济及国际贸易需求的高速增长， 公司经营的主要航线的营运
收入均实现快速增长，其中美洲、欧洲 / 地中海市场在营业收入中占重
要地位。 受人民币升值带来的出口减速影响， 美洲市场的比重开始下降。
世界集装箱航线主要包括：跨 太平洋航线、跨大西洋航线、远东 / 欧洲
航线，目前中洋航线、跨大西洋航线中占据了
很大的比重中国因 素”成为世界集装箱运量增长的重要推力之一。
灵活的运营组织和有效的成本控制
公司拥有灵活的船队调配机制，根据市场情况在不同航线间调配运
力，干线稍带内支线，提高了运营效率。内贸和外贸航线的互补 性，使
公司得以在国内或国际市场发生波动时以另一市场的运力进行调剂，大
大提高了资源调配的灵活性。此外，公司创新使用了“冷
箱干用”技术，运用冷箱装载干货以降低运输单程的空船率，提高了 各
航线尤其是澳大利亚航线的运营效率。
公司在 2001、 2002年集装箱运输行业处于低谷时果断决策， 把
握行业的周期性规律，以较低的成本订购和租赁了大量新船，这些船舶
建成投入使用时正逢行业的复苏期。这种前瞻性的眼光使得 公司有效的
降低船舶的建造成本，同时也确保公司拥有足够的运力 把握行业复苏的
机会。
盈利波动性强
国际集装箱运输业是比较典型的周期性行业， 受运价周期性波动 的影
响，公司净利润、毛利率水平波动比较大。 2004 年’公司 实现净
利润 毛利率达到 % ；2005年随着全球集装箱运输
行业步入下降通道. 公司的净利润和毛利率开始下 滑’ 2005年公司
的毛利率降为 % ； 2006年，由于马士基 实行“保证市场份
额”的策略，主动调低运价，使得全球集装箱 运输业进一步下滑，
公司净利润和毛利率水平也降至低点， 全
利率仅为 %。
与同类公司相比，中海集运的波动性还更强一些，主要是因 为公
司为了保证航线和运费制定上的灵活性， 没有加入任何主 要的运价
协会或集运联盟，同时公司的长期大客户比例较低，
如太平洋航线上的直接客户比例为60%,亚欧航线的直接客户
比例为 15%,低于其他集运公司
四行业与成长力分析
1 中海集运成立以来，业绩迅速增长，为全球主要的集装箱运输 公司
之一。截至2007年 6月 30 日，本集团共经营 151 艘集装箱船 舶（不包
括驳船），总运力达427J07TEU,在全球134个港口挂 靠。
公司控股股东为中国海运，最终实际控制人为国资委。截至 2007
年 6月 30 曰，中海海运旗下各类自有船舶 365艘，总载重吨 1,354万吨，
居全国第二位，沿海货运量和沿海客运量居全国第一 位，是国家重点支
持的国有特大型航运企业集团。。因此在行业周 期上升的时候，公司能
够及时充分享受周期上升的收益，但是在周 期下降的时候，公司的盈利
能力下降得也更迅速。
2 内贸市场绝对龙头。内贸航线运输是公司集装箱运输业务的 重要
组成部分，具有稳固的市场地位和持续的盈利增长。 2007年上 半年，内
%%,并且内贸业务
的毛利率为20%,%的 水平，盈利能力稳健。
公司占据内贸航运最大的市场份额。根据国家有关规定，只有悬挂
五星红旗的船舶可以进行内贸运输。公司 50%以上的集装箱船 舶悬挂五
星红旗 . 与国内外其他大型船公司相比具有绝对优势，在 内贸航线业务
中居于龙头地位。 2007年上半年公司拥有内贸航运市 场份额比例大于
40%,内贸航线收入同比增长92%,%,在内贸航运市场中稳 居第一。
五公司风险
集装箱运输价格波动风险
集装箱航运服务供求方面的变化使得集装箱航运业具有周期性 的
特点，而供需由多重因素所决定，很难准确把握。对集装箱航运 服务需
求的减少或行业运载能力的过度增加，均会引致运价一定程度的下降，
使公司的营业收入面临下滑， 并可能使得公司的船舶资 产发生一定贬值。